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    近日，公司发布2021 年年度报告，全年实现营业收入38.08 亿元，同比增长30.77%；归母净利润5.91 亿元，同比增长37.25%。

    简评

    持续聚焦主业，21 年全年业绩增长稳定

    2021 年全年，公司实现营业收入38.08 亿元（+30.77%），归母净利润5.91 亿元（+37.25%）。其中，航空新材料业务实现营收36.12 亿元（+32.89%），主要是随着主要材料产品交付量增加而增长；机床装备业务实现营收1.18 亿元（-6.95%），主要是随销售减少而下降，全年产量为305 台（+7.77%），销量为358台（-12.68%）。公司22 年经营目标是：实现营收45 亿元，利润总额8.93 亿元。其中，航空新材料业务营收43.76 亿元，利润总额9.92 亿元；机床装备业务营收1.08 亿元，利润总额-0.28 亿元。

    从资产负债表来看，2021 年公司期末应收账款为14.09 亿元，较期初增长77.97%，主要由于子公司航空工业复材销售规模增长，回款在下一年度；期末预付款为1.31 亿元，较期初增长32.64%，主要由于子公司航空工业复材材料及设备采购预付款增加；合同负债6.96 亿元，较期初增长530.59%。表明公司在手订单充足，正在积极备货，经营状况良好。公司作为国内复合材料预浸料龙头，预计十四五期间将持续受益于行业高景气，订单情况有望不断向好，为业绩增长提供保障，前景可观。

    盈利能力不断提高，为业绩长期增长提供保障

    2021 年，公司的销售毛利率为30.07%（+0.04pcts），净利率为15.53%（+0.77pct）。期间费用率为11.17%（-2.29pcts），盈利能力得到提高，其中，销售费用为0.34 亿元（-5.43%），费用率为0.90%（-0.35pct），主要是由于本期利息支出同比减少292万元，存款利息收入同比增加282 元，手续费同比减少305 万元；管理费用为2.55 亿元（-5.92%），费用率为6.69%（-2.61 pcts）；研发费用为1.51 亿元（+66.86%），费用率为3.97%（+0.86pct），主要是由于母公司研发项目增加、子公司航空工业复材研发费用等增加。公司继续加大研发力度，盈利能力不断提升，实现全年业绩增长。

    清退非主业参股公司，吸收合并南通机床，高度聚焦主业公司聚焦主业，持续推进非主业参股公司的清理退出，远洋亿家物业公司股权于2021 年5 月在北交所挂牌转让，正在征集受让者。2021 年5 月，公司启动了对南通机床有限责任公司的吸收合并工作，报告期内已完成其法人资格的注销工作。截至2021 年12 月31 日，公司合并范围内子公司共6 家，其中二级子公司5 家（航空工业复材、优材百慕、京航生物、航智装备、万通新材），三级子公司1 家：中航复材（北京）科技有限公司。

    着眼于中长期发展，公司全方位推进各业务的扩产项目报告期内，公司全方位推进各个业务板块的产能扩张及配套建设项目，为长期发展奠定坚实基础。1）先进航空预浸料生产能力提升项目：项目计划总投资39,300 万元，本年度完成投资额99 万元，在北京顺义航空产业园区开展先进航空预浸料生产能力提升项目的建设工作。报告期内已完成项目决策审批，正在进行项目前期准备工作。2）南通大尺寸蜂窝生产线建设二期项目：项目计划总投资4,235 万元，本年度完成投资额947 万元，累计完成投资额3,267 万元，开展南通大尺寸蜂窝生产线二期建设工程。3）炭/炭复合材料刹车盘副中试生产线建设项目：项目计划总投资5,250 万元，本年度完成投资额1,113 万元，累计完成投资额4,010 万元，在南通投资建设民航飞机炭/炭复合材料刹车盘副中试生产线项目。报告期内已完成项目工程验收，正在开展竣工验收准备工作。4）航空工业复材5 号厂房铺丝间改造建设项目：项目计划总投资3,390 万元，本年度完成投资额195万元，累计完成投资额2,357 万元，开展航空工业复材5 号厂房铺丝间改造建设项目。报告期内，该项目完成工程验收并投入试生产。5）航空工业复材附属设施建设项目：项目计划总投资5,858 万元，本年度完成投资额1,591 万元，累计完成投资额4,082 万元，在北京顺义航空产业园区新建附属设施一座。报告期内，该项目已完成工程验收并投入试运营。

    持续推进研发攻关，逐步释放新发展动能

    报告期内，公司积极推进研发攻关和提升装备水平，为业绩提升提供保障。1）航空工业复材：围绕民用飞机、商用航空发动机等领域培育新的战略性业务，与制造院签署了《先进航空复合材料系列预浸料技术实施许可协议》，为国产T800 级预浸料产业化发展创造了条件；成功入选中国商飞CR929 前机身工作包唯一供应商；突破13 米长大尺寸、双曲度长桁自动化成型工艺技术，并通过中国商飞的设备和工艺鉴定；2021 年申请发明专利受理14 项；获得授权专利17 项；发表科技论文23 篇，申报科技成果鉴定1 项。2）优材百慕：持续推进民航飞机刹车盘副的国产化替代和高速列车刹车组件的应用推广，完成1 个型号飞机刹车盘副和8 个机轮刹车附件的适航取证；完成CRH380 系列（300-350km/h）动车组制动闸片的换证工作；完成CR400 系列高铁制动闸片项目设计评审和样件试制，进入验证试验阶段；完成某型号高温碳材料零部件生产定型及产品交付；完成某特种车辆刹车片项目验证试验，已具备批产条件；2021 年获授权专利7 项、新受理专利4 项。3）装备方面：

    以创新转化促进装备产业升级和业务转型，100 吨线性摩擦焊项目通过了04 重大专项终验收；九轴五联动项目完成了样机的详细设计工作，进入零件工程图纸设计阶段；航智装备完成功能部件HRTA630 三齿盘自制转台、MCH50A 的大件及FG31010 摩擦焊的联合设计任务，完成VCL1100A 新品样机试制，启动了科技成果转化项目桥式三坐标龙门铣床的样机试制。

    盈利预测与投资建议：持续聚焦碳纤维及复合材料，下游市场需求旺盛，维持“增持”评级公司为国内碳纤维及复合材料龙头企业，未来将充分受益于航空市场需求的快速增长与规模效益带来的盈利能力提升，公司长久经营情况持续向好。预计公司2022 年至2024 年的归母净利润分别为8.13、11.48、14.13亿元，同比增长分别为37.53%、41.15%、23.10%，相应22 至24 年EPS 分别为0.58、0.82、1.01 元，对应当前股价PE 分别为38、27、22 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    1、机床装备、骨科植入物产品市场竞争激烈；2、航空装备需求市场受国家政策和宏观经济波动影响较大。