投资要点:
中航高科3 月15 日晚间发布年度业绩报告称,2021 年营业收入约38.08 亿元,同比增加30.77%;归属于上市公司股东的净利润盈利约5.91 亿元,同比增加37.25%;基本每股收益盈利0.42 元,同比增加35.48%。
航空复材持续高增长,其他业务板块仍难贡献力量
2021 年航空复材预浸料产品全年实现营业收入35.53 亿元,同比增长33.08%;实现利润总额8.0 亿元,同比增长37.08%;实现净利润6.85 亿元,同比增长37.60%。
2021 年航空复材预浸料产品营业收入占公司营业收入比例为93.3%,净利润占公司归母净利润比例为115.9%。航空复材预浸料产品是公司绝对核心业务。
其他业务板块占主营业务收入比例较少,大部分仍处于微利甚至亏损状态,仍难贡献力量。 优材百慕全年实现营业收入8,702 万元,同比增长58.62%,实现利润总额1,369 万元,同比增长475.59%;实现净利润1,246万元,同比增长469.11%。
京航生物全年实现营业收入1,375 万元,同比减少37.02%,实现利润总额-2,068 万元。
机床装备全年实现营业收入1.39 亿元,同比增长8.85%;实现利润总额-3,006 万元,同比减亏705 万,尚未止亏。
公司毛利率稳定,净利率和ROE 小幅提升,经营现金流良好,合同负债大增
2021 年度公司销售毛利率30.07%,同比持平;净利率15.53%,同比提升0.77pct,扣非净利率14.4%,同比提升1.75pct。净利率提升主要原因是规模效应凸显,公司管理费用率明显下滑。2021 年管理费用率6.69%,同比下降2.61%。
2021 年公司加权ROE 为12.74%,比去年提升2.67pct,盈利能力提升明显。
2021 年公司经营现金净流量3.82 亿元,同比下增长145.27%,公司经营现金流情况较好。
2021 年报公司合同负债6.96 亿,同比增长5.36 倍,大幅增长。
公司2022 年经营目标营业收入增长18.2%,利润总额增长26.49%
公司全年经营工作目标是:营业收入45 亿元,利润总额8.93 亿元。
1)航空新材料业务(含民品转化业务):2022 年航空新材料业务力争实现营业收入43.76 亿元,利润总额9.92 亿元,同比分别增长19.2%、24.78%。
公司航空新材料2021 年实现营收36.71 亿元,同比+32.89%,计划完成率100.7%;实现利润总额7.95 亿元,同比+37.78%,计划完成率92.7%。航空新材料业务利润总额未完成21 年经营工作目标。
Q4 单季度公司营业收入9.57 亿,同比增长66.62%,环比增长4.49%,归母净利润0.23 亿,同比下降23.78%,环比下降87.55%。
2)机床装备业务:2022 年机床装备业务力争实现营业收入1.08 亿元,利润总额-0.28 亿元,同比减亏200 万,仍未止亏。
中航工业系统复合材料上市平台,受益新型军机列装、民航大飞机量产,航空复合材料市场加速增长
中航高科是中航工业集团旗下复合材料核心资产上市平台,始终围绕民用飞机、商用航空发动机等领域培育新的战略性业务。公司2021 年主要科研进展有:
1)与制造院签署了《先进航空复合材料系列预浸料技术实施许可协议》,为国产T800 级预浸料产业化发展创造了条件。
2)成功入选中国商飞CR929 前机身工作包唯一供应商;突破13 米长大尺寸、双曲度长桁自动化成型工艺技术,开展上壁板长桁PPV(试生产鉴定)工作和上壁板PPM(试生产制造)工作,协同开展C919 项目尾翼优化设计,配合完成了垂直安定面详细设计工作。
3)突破AG600 大型加筋复合材料壁板胶结共固化成型技术、加筋壁板胶结成型技术等多项关键技术,完成副翼、方向舵和翼身整流罩等产品的研制、适航挂签与交付。
4)稳步推进商用航空发动机复材零部件研制,完成商用航空发动机复合材料风扇叶片、流道板、叶栅等产品的研制任务。
十四五期间航空装备升级换代加速,复合材料无论是总量还是单机使用量都有明显提升,处于军机产业链里面增速较快的赛道。公司作为中航工业系统复合材料国家队,充分受益。
十四五期间,国产大飞机有望开始实现交付量产,公司航空复合材料技术储备丰富,配合商飞公司进行了大量的预研、验证工作,未来民用市场有望打开。
盈利预测与估值
我们预测公司2022 年-2024 年营业收入分别为46.51 亿、58亿、75.17 亿,归母净利润分别为8.05 亿、10.29 亿、13.66亿,对应的PE 分别为37.91X、29.64X、22.34X,估值合理,与公司未来几年业绩增速匹配,继续维持"买入"评级。
风险提示:1:军机需求、交付进度不及预期;2:国防开支预算增速不及预期;3:原材料价格上涨;4:行业竞争加剧;5:其他主营业务可能亏损扩大。