事件：

    公司发布2021 年年度报告，期内实现营业收入38.07 亿元，同比增长30.77%；实现归母净利润5.91 亿元，同比增长37.25%；实现扣非净利润5.48 亿元，同比增长48.88%；EPS 为0.42 元/股，每10 股派送现金股利为1.28 元。

    复材预浸料业务高速增长，机床业务减亏。期内公司航空新材料业务实现营业收入36.12 亿元，同比增长32.89%，主要系预浸料销售增长所致，毛利率30.9%，比去年小幅下降1.05%。其中航空工业复材全年实现营业收入355,269 万元，同比增长33.08%；实现利润总额80,034 万元，同比增长37.08%；净利润68,452 万元，同比增长37.60%。优材百慕营业收入8,702万元，同比增长58.62%，其中民航业务6,752 万元，轨道交通业务营业收入1,950 万元；实现利润总额1,369 万元，同比增长475.59%；实现净利润1,246万元，同比增长469.11%。京航生物受集采影响，营业收入1,375 万元，同比减少37.02%，实现利润总额-2,068 万元。机床装备业务全年实现营业收入13,867 万元，同比增长8.85%；实现利润总额-3,006 万元，同比减亏705 万元。

    期间费用有所下降，研发费用大幅增加。期内公司销售费用3438.6 万，比去年同期下降5.43%、管理费用2.55 亿，比去年同期下降5.92%、财务费用-1483.5 万，去年同期为-585 万。研发费用为1.51 亿元，增长66.86%，主要系本期母公司研发项目增加及项目结转等同比增加2,491 万元以及子公司航空工业复材研发费用增加3,617 万元所致。

    关联交易增速较高，预示行业高景气度。公司2021 年预计集团内关联销售35 亿元，实际发生27.73 亿元，占公司年度销售收入的72.8%，2022 年预计发生额为38 亿元，相比去年预计额和实际发生额分别增长8.57%和37%，预计增长较为明显。

    22 年年度计划经济指标增长明显，继续推动深化改革。2022 年公司全年经营工作目标是：营业收入45 亿元，利润总额8.93 亿元，同比21 年增长18.4%和26.5%。其中航空新材料业务力争实现营业收入43.76 亿元，利润总额9.92亿元。机床装备业务力争实现营业收入1.08 亿元，利润总额-0.28 亿元。22年公司将继续聚焦核心能力提升，计划突破T800 级碳纤维国产预浸料应用技术瓶颈；完成多型民用飞机和民用发动机复合材料零部件研制攻关、试验交付任务等。同时继续深化改革，完成优材百慕增资扩股，推动京航生物和航智装备的股权多元化改革。积极推动预浸料技术向非航空市场转化应用，积极推进民用航空业务资源配置。

    盈利预测：预计公司2022/2023/2024 年归母净利润为7.51/9.60/12.50 亿元，对应估值43/33/26 倍，给予“强烈推荐”评级。

    风险提示：产品订单低于预期，改革进度低于预期。