投资要点

    　　公司发布2021 年年报：营收38.08 亿元，同比增长30.77%，完成全年计划的100.20%；利润总额1.06 亿元，完成全年计划的96.68%；归母净利润5.91 亿元，同比增长37.25%；扣非后归母净利润5.48 亿元，同比增长48.88%。

    　　整体毛利率保持稳定。公司整体毛利率为30.07%，同比增加0.04pct。分产品看，新材料产品实现营收36.12 亿元，占营业收入的94.87%，毛利率30.90%；机床产品实现营收1.18 亿元，占营业收入的3.10%，毛利率8.82%。

    　　期间费用率下降。2021 年，公司期间费用总额4.25 亿元，同比增长8.58%，期间费用占营收比重11.17%，同比下降2.28pct；其中研发费用1.51 亿元，同比增长66.86%。

    　　合同负债同比大增。截至2021 年年末，公司合同负债6.96 亿元，较年初大幅增长530.59%，较三季度末增长80.11%，下游需求维持景气。截至报告期末，公司和航空工业下属单位发生的合同负债为6.53 亿元，较期初2714.63 万元增长2304.58%。

    　　公司2022 年全年经营工作目标营业收入45 亿元，利润总额8.93 亿元，其中航空新材料业务力争实现营业收入43.76 亿元，利润总额9.92 亿元，机床装备业务力争实现营业收入1.08 亿元，利润总额-0.28 亿元。公司航空新材料业务近三年营收及利润总额完成率均值分别为102.38%、105.71%，若按此测算，公司2022 年新材料业务有望实现营收44.80 亿元，同比增长22.05%，利润总额10.49 亿元，同比增长31.92%。

    　　我们根据最新财报调整盈利预测， 预计公司2022-2024 年归母净利润分别为8.3/11.82/16.64 亿元，EPS 分别为0.6/0.85/1.19 元/股，对应3 月15 日收盘价PE 为38.6/27.1/19.3 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：机床业务减亏不及预期；复材业务增速不及预期。