维持盈利预测，维持“增持”评级

    　　公司发布2021 年三季报：21 年前三季度公司实现营收28.50 亿元，同比增长21.95%；实现归母净利润5.68 亿元，同比增长41.85%。我们维持盈利预测，预计公司 21-23 年归母净利润 7.1/9.9/13.6 亿元，对应PE 分别为64/46/33 倍。根据 Wind 一致预期，可比公司2022 年平均PE 估值为38x，公司在复合材料原材料技术和产业规模方面均处于国内领先水平，给予公司2022 年59 倍PE 估值，给予目标价41.89 元（前值为46.41 元），“增持”。

    　　Q3 净利润环比增长，稳健完成经营目标

    　　单季度来看，公司21Q3 实现营收9.16 亿元，同比增长61.20%，环比下降2.87%；21Q3 实现归母净利润1.85 亿元，同比增长134.71%，环比增长26.26%。21Q1-Q3 公司利润总额达到6.79 亿元（+45.48%），完成全年经营工作目标7.30 亿元的 93.05%；21Q1-Q3 公司实现营收28.50 亿元（+21.95%），完成全年经营工作目标38.00 亿元的75.00%。

    　　航空复材持续高增，产品结构调整致盈利能力提升分业务来看，21Q1-Q3 公司航空新材料业务实现营收 27.72 亿元，同比+23.33%，主要系21 年航空复合材料产品销售增长所致；机床装备业务实现营收8363.05 万元，同比-2.84%，主要是产品结构调整导致低毛利机床产品收入减少所致。 21Q1-Q3 公司航空新材料业务实现归母净利润 6.30亿元，同比+50.48%，主要系预浸料销售增长所致；机床装备业务实现归母净利润-2184.34 万元，上年同期为-2622.00 万元，同比减亏437.66 万元，减亏的主要原因是产品结构调整，毛利贡献增加所致。21Q1-Q3 公司毛利率为32.85%，同比+2.37pcts；净利率为19.95%，同比+2.82pcts。

    　　行业下游高景气，公司积极备货备产保证交付

    　　21Q3 期末公司应收账款为21.16 亿元，较年初增长167.31%，主要系子公司航空工业复材销售规模增长所致；21Q3 期末公司预付款项为2.26 亿元，较年初增长127.72%，应付账款为18.31 亿元，较年初增长75.34%，主要系子公司航空工业复材采购物资增加，预付材料款增加所致。21Q3 期末合同负债为3.86 亿元，较年初增长250.11%，主要系子公司航空工业复材预收货款增加所致。以上资产负债表科目变动或充分印证行业下游高景气，公司积极备货备产保证交付。

    　　风险提示：行业竞争风险、产品定价风险、产品质量与安全生产风险。