维持盈利预测,维持“增持”评级
公司发布2021 年三季报:21 年前三季度公司实现营收28.50 亿元,同比增长21.95%;实现归母净利润5.68 亿元,同比增长41.85%。我们维持盈利预测,预计公司 21-23 年归母净利润 7.1/9.9/13.6 亿元,对应PE 分别为64/46/33 倍。根据 Wind 一致预期,可比公司2022 年平均PE 估值为38x,公司在复合材料原材料技术和产业规模方面均处于国内领先水平,给予公司2022 年59 倍PE 估值,给予目标价41.89 元(前值为46.41 元),“增持”。
Q3 净利润环比增长,稳健完成经营目标
单季度来看,公司21Q3 实现营收9.16 亿元,同比增长61.20%,环比下降2.87%;21Q3 实现归母净利润1.85 亿元,同比增长134.71%,环比增长26.26%。21Q1-Q3 公司利润总额达到6.79 亿元(+45.48%),完成全年经营工作目标7.30 亿元的 93.05%;21Q1-Q3 公司实现营收28.50 亿元(+21.95%),完成全年经营工作目标38.00 亿元的75.00%。
航空复材持续高增,产品结构调整致盈利能力提升分业务来看,21Q1-Q3 公司航空新材料业务实现营收 27.72 亿元,同比+23.33%,主要系21 年航空复合材料产品销售增长所致;机床装备业务实现营收8363.05 万元,同比-2.84%,主要是产品结构调整导致低毛利机床产品收入减少所致。 21Q1-Q3 公司航空新材料业务实现归母净利润 6.30亿元,同比+50.48%,主要系预浸料销售增长所致;机床装备业务实现归母净利润-2184.34 万元,上年同期为-2622.00 万元,同比减亏437.66 万元,减亏的主要原因是产品结构调整,毛利贡献增加所致。21Q1-Q3 公司毛利率为32.85%,同比+2.37pcts;净利率为19.95%,同比+2.82pcts。
行业下游高景气,公司积极备货备产保证交付
21Q3 期末公司应收账款为21.16 亿元,较年初增长167.31%,主要系子公司航空工业复材销售规模增长所致;21Q3 期末公司预付款项为2.26 亿元,较年初增长127.72%,应付账款为18.31 亿元,较年初增长75.34%,主要系子公司航空工业复材采购物资增加,预付材料款增加所致。21Q3 期末合同负债为3.86 亿元,较年初增长250.11%,主要系子公司航空工业复材预收货款增加所致。以上资产负债表科目变动或充分印证行业下游高景气,公司积极备货备产保证交付。
风险提示:行业竞争风险、产品定价风险、产品质量与安全生产风险。