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中航高科(600862)机构评级研报股票分析报告

 
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中航高科(600862):三季度增长提速 利润率水平持续提升

http://www.chaguwang.cn  机构:东方证券股份有限公司  2021-11-04  查股网机构评级研报

  事件:公司发布三季报,实现营收28.50 亿元,同比增长21.95%,实现归母净利5.68 亿元,同比增长41.85%。

      核心观点

      三季度业绩增长提速,盈利能力提升。分业务看,航空新材料业务实现营收27.72 亿元(+23.33%),归母净利润6.30 亿元(+50.48%),主要是预浸料销售增长所致;机床装备业务实现营收0.84 亿元(-2.84%),归母净利-0.22 亿元,同比减亏438 万元,减亏的主要原因是由于产品结构调整毛利贡献增加。单季度看,公司实现营收9.16 亿元(+61.20%),归母净利1.85 亿元(+134.56%),同比增速较二季度提升明显。 前三季度公司利润增长高于营收, 主要得益于: 1 ) 毛利率同比增长2.37pct 至32.85%;2)期间费用率下降2.97pct 至9.30%。近年来公司盈利能力提升明显,或与产品交付合格率、产能利用率的上升有关,随着销售规模和生产管理的稳步提升,公司利润率有望继续向好。

      前瞻性指标大幅增长,景气持续强化。三季度末公司合同负债3.86 亿元,较期初增长250%,主要是子公司中航复材预收款增加所致。预付款项2.26 亿元,较期初增长128%,主要是子公司中航复材预付材料款增加所致。前瞻性指标大幅增长反映公司新增订单及生产备货积极向好。

      民机预浸料及复材制件进一步打开市场空间。民机是空间数倍于军机的巨大增量市场,公司目前已完成:1)两种C919 国产预浸料在新生产线验证中通过中国商飞PCD预批准,开展C919 升降舵工艺验证试验,参与C919第三战线复合材料尾翼优化项目;2)完成CR929 项目4 米级坠撞壁板交付,通过了中国商飞特种工艺能力鉴定和供应商综合能力评估。同时,复材公司拥有国内最先进的大型自动铺带、铺丝机以及9 台先进大尺寸热压罐设备,为国产民机复材件的交付提供了坚实的保障能力。

      财务预测与投资建议

      预测公司21~23 年每股收益为0.55、0.77、1.05,参考可比公司21 年平均估值79 倍,给予目标价43.45 元,维持买入评级。

      风险提示

      型号交付进度低于预期;新品定价低于预期风险

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