事件：2021 年10 月27 日，公司发布2021 年第三季度报告，前三季度公司实现营业收入28.50 亿元，同比增长21.95%；实现归母净利润5.68 亿元，同比增长41.85%。基本EPS 为0.41 元，平均ROE 为12.36%。

    　　营业收入稳定提升，盈利水平有所增加：2021 年前三季度公司实现营收28.50 亿元，同比增长21.95%，前三季度公司实现归母净利润5.68 亿元，同比增长41.85%，其中第三季度实现收入9.16 亿元，同比增长61.20%，实现归母净利润1.85 亿元，同比增长134.56%，环比增长26.26%。公司碳纤维复材龙头，市场地位稳固，受益于十四五碳纤维产能扩张。业务主要划分为“航空新材料”和“高端智能装备”两大业务板块。

    　　公司作为中国航空工业集团的子公司，积极协同控股方的产业资源、技术优势，市场地位稳固，“十四五”期间碳纤维的产能扩张加快。

    　　合同负债比例提升，未来业绩提供保障： 据公司公开信息披露，中航高科子公司航空工业复材30 天生产预浸料52 万平米，较之前月提高80%以上，说明公司订单充足。2021 年公司第三季度公司应收账款为21.16亿元，较年初增长167.31%，主要系子公司航空工业复材销售规模增长所致；2021 年公司第三季度期末公司预付款项为2.26 亿元，较年初增长127.72%，应付账款为18.31 亿元，较年初增长75.34%，主要系子公司航空工业复材采购物资增加，预付材料款增加所致。2021 年公司第三季度期末合同负债为3.86 亿元，较年初增长250.11%，主要系子公司航空工业复材预收货款增加所致。公司客户群体多为军工及国有企业，财务风险较低，后续现金流情况有望持续改善。

    　　航天预浸料龙头企业，应用市场多元化，看好未来发展：中航复材是中航高科的重要子公司，在高性能树脂及预浸料技术、高性能复合材料新型结构、树脂基复合材料制造技术、金属基及陶瓷基（含C/C）复合材料成型技术、材料表征与测试技术、先进无损检测技术等方面均处于领先地位。公司2015 年至2020 年间与预浸料相关的交易金额总数保持高速增长，六年间交易金额分别为9.79/10.70/12.17/13.33/16.78/22.96 亿元，年度增长率分别为9.30%/13.69%/9.52%/25.91%/36.81%，期间CAGR达到18.58%。我们预计未来公司预浸料业务会持续高速增长。公司在高性能树脂及预浸料技术等方面处于国内优势地位，行业龙头地位稳固。

    　　投资建议：公司是碳纤维产业龙头，业务现以进入高速发展期，下游市场需求不断提升。根据模型测算，公司的收入预计将保持稳定增长。2021年至2023 年预计营业收入分别为38.87 亿元、50.62 亿元、64.57 亿元，归母净利润分别为6.79 亿元、9.26 亿元、11.54 亿元，EPS 分别为0.49元、0.66 元、0.83 元，对应P/E 为80 倍、58 倍、47 倍。维持公司“买入”评级

    　　风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争风险；国际市场开拓风险；产品质量与安全生产风险；下游需求不及预期，现金流回收不达预期。