事件
近日，公司发布2021 年三季报，前三季度实现营业收入28.50 亿元，同比增长21.95%；归母净利润5.68 亿元，同比增长41.85%。
简评
前三季度业绩增长稳定，全年有望实现较高增长前三季度，公司实现营业收入28.50 亿元（+21.95%），归母净利润5.68 亿元（+41.85%）。其中，航空新材料业务实现营收27.72 亿元（+23.33%），归母净利润6.30 亿元（+50.48%），主要是预浸料销售增长所致；机床装备业务实现营收0.84 亿元（-2.84%），主要是产品结构调整导致低毛利机床产品收入减少所致，归母净利润-0.21 亿元，同比减亏437.66 万元，减亏的主要原因是由于产品结构调整毛利贡献增加。
从资产负债表来看，公司本期期末应收账款为21.16 亿元，比期初大幅增长167.31%，主要由于子公司航空工业复材销售规模增长所致；预付款为2.26 亿元，比期初增长127.72%，主要由于子公司航空工业复材的预付材料款增加；合同负债3.96 亿元，比期初增长250.11%。表明公司在手订单充足，正在积极备货，经营状况良好。公司作为国内复合材料预浸料龙头，预计十四五期间将持续受益于行业高景气，订单情况有望不断向好，为业绩增长提供保障，前景可观。
盈利能力不断提高，为业绩长期增长提供保障
前三季度，公司的销售毛利率为32.85%（+2.37pcts），净利率为19.95%（+2.82pcts）。期间费用率为9.30%（-2.97pcts），盈利能力得到提高，其中，销售费用为0.24 亿元（-1.40%），费用率为0.84%（-0.20pct），主要是由于销售人员社保等工资性费用有所减少；管理费用为1.88 亿元（-4.28%），主要是由于子公司航空工业复材预提职工薪酬减少所致；研发费用为0.63 亿元（-9.34%），费用率为2.19%（-0.76pct），主要是由于项目结题结转有所减少所致。公司继续聚焦主业，盈利能力有望不断提升，全年业绩增长可期。
高度集中主业，加速推进产能扩充
公司合理调配资源，加强主业投资，支持航空新材料和航空专用装备主业发展。公司完成了对南通机床有限责任公司的吸收合并工作；基本完工开展南通大尺寸蜂窝生产线二期建设工程、南通投资建设民航飞机炭/炭复合材料刹车盘副中试生产线项目、航空工业复材 5 号厂房铺丝间改造建设项目；准备开工北京顺义航空产业园区先进航空预浸料生产能力提升项目、北京顺义航空产业园区新建附属设施。公开挂牌转让远洋亿家物业服务南通有限公司40%股权。公司持续加速推进产能扩充，为未来的业务发展奠定了良好基础。
持续推进研发攻关，各项业务成果显著，为公司业绩持续发展提供动能公司以航空复合材料和高端智能装备为主业。1）航空工业复材主要围绕大型民用飞机和民用航空发动机、AG600 等科研/型号开展攻关工作，上半年已完成 C919 某试验件的设计，并开展了CR929 机翼项目概念设计工作；获得中国商飞CR929 飞机前机身工作包唯一入选供应商资格；完成民用航空发动机用复合材料零件100余件产品的研制与交付；开展了民用航空发动机材料性能对比分析研究，突破了生产过程中相关关键技术；完成 AG600 项目共计350 余件复合材料零部件交付；在工程玻璃布蜂窝研制、芳纶纸蜂窝曲面成型、蜂窝无缝拼接技术、热熔涂胶技术等技术领域取得了关键性突破。2）优材百慕主要围绕民航刹车和轨道车辆制动业务开展研发工作，完成1 个型号飞机刹车盘副的适航取证；完成5 个机轮刹车附件的适航取证；完成CRH380 系列（300-350km/h）动车组制动闸片的换证工作；完成CR300 系列高铁制动闸片项目设计评审工作，进入样件试制阶段；完成新炭材料制品的生产定型；完成某特种车辆刹车片项目立项和样件试制。3）智能装备方面，公司始终保持对高端数控机床的研发投入，上半年启动了VCL1100A 立式加工中心和 MCH50A 卧式加工中心的精品化设计，目前已完成两个产品的主关键件及部分零部件的图样设计工作；启动了三齿盘转台的设计定型工作，已完成装配及加工图纸的全部设计；九轴五联动车铣复合加工中心项目有序推进；国家04 专项课题“100 吨焊接力液压振动线性摩擦焊接技术与装备”顺利通过验收，课题任务圆满完成。
盈利预测与投资建议：持续聚焦碳纤维及复合材料，下游市场需求旺盛，维持“增持”评级公司为国内碳纤维及复合材料龙头企业，未来将充分受益于航空市场需求的快速增长与规模效益带来的盈利能力提升，公司长久经营情况持续向好。预计公司2021 年至2023 年的归母净利润分别为7.21、9.94、13.56亿元，同比增长分别为67.41%、37.82%、36.42%，相应21 至23 年EPS 分别为0.52、0.71、0.97 元，对应当前股价PE 分别为65、47、34 倍，维持“增持”评级。
风险提示
1、机床装备、骨科植入物产品市场竞争激烈；2、航空装备需求市场受国家政策级宏观经济波动影响较大。