事件：

    　　公司发布2021 年第三季度报告，前三季度实现营业收入28.50 亿元，同比增长21.95%；实现归母净利润5.68 亿元，同比增长41.85%，实现扣非后归母净利润5.40 亿元，同比增长56.27%。

    　　评论：

    　　1、三季度收入利润快速增长，航空新材料业务保持快速增长。

    　　公司三季度单季度实现营业收入9.16 亿元，同比增长61.20%，环比微降2.87%；实现归母净利润1.85 亿元，同比增长134.71%，环比增长26.26%；实现扣非后归母净利润1.78 亿元，同比增长228.12%，环比增长31.88%。

    　　公司三季度单季度收入规模相对二季度基本保持平稳，利润则有明显增长，反映出公司现阶段良好的经营状况及盈利能力。

    　　公司航空新材料业务实现营业收入27.72 亿元，同比+23.33%，主要系本期航空复合材料产品销售增长所致；实现归母净利润6.30 亿元，同比+50.48%，主要系预浸料销售增长所致。机床装备业务实现营业收入0.84 亿元，上年同期0.86 亿元；归母净利润-0.22 亿元，上年同期-0.26 亿元，同比减亏437.66万元。减亏的主要原因是产品结构调整毛利贡献增加所致。公司航空新材料业务占到公司当期收入的 97.26%，是公司业绩增长的绝对支柱。从三季报看，公司航空新材料业务收入利润保持快速增长，彰显航空复合材料产销两旺的发展态势。

    　　2、公司盈利能力显著提升，资产负债表彰显上下游高景气度。

    　　在各项费用中，期内公司销售费用（0.24 亿，-1.41%），管理费用（1.88亿，-4.28%），研发费用（0.63 亿，-9.34%），财务费用（-956.62 万，去年同期-328.38 万）。公司在收入相比去年大幅增长的情况下，各项费用相比去年还能保持小幅下降，展现出公司的盈利能力正在稳步提升。

    　　三季度公司应收账款较年初增加13.25 亿元，增长167.31%，主要系子公司航空工业复材销售规模增长所致；预付款项较年初增加1.26 亿元，增长127.72%，主要系子公司航空工业复材预付材料款增加所致；应付账款较年初增加7.87 亿元，增长75.34%，主要系子公司航空工业复材采购物资增加所致。合同负债较年初增加2.76 亿元，增长250.11%，主要系子公司航空工业复材预收货款增加所致。我们认为，考虑到行业采用“以销定产”及年末回款模式，上下游高景气度得到进一步验证。

    　　3、朝着2021 年经营目标稳步推进，看好公司全年业绩表现。

    　　公司2021 年经营工作目标为：全年实现营业收入38.00 亿元，利润总额7.30亿元。航空新材料业务实现营收36.46 亿元，预期同比增长34.14%，利润总额8.58 亿元，预期同比增长48.70%；机床装备业务营收1.39 亿元，预期同比增长9.44%，利润总额-0.40 亿元。公司正在朝着整体经营目标稳步推进，看好公司全年业绩表现。

    　　4、复材产业链核心节点，核心受益于军机迭代增长。

    　　航空复合材料属关键战略材料，是支撑战略新兴产业发展和重大工程的基础。随着碳纤维复合材料性能的不断提高，高效率、高质量、低成本的复合材料制造技术应用和发展进程进一步加快，其作为结构材料在飞机上应用比例也将持续增加，航空复合材料原材料及中间材料（高性能树脂及预浸料、蜂窝及芯材）、复合材料构件市场规模将不断攀升。公司身处复材产业链核心节点位置，未来预计将核心受益于这一趋势。

    　　5、盈利预测：

    　　预计公司2021/2022/2023 年净利润为 7.51/10.60/14.30 亿元，对应估值60.2/42.6/31.6 倍，给予“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：产品订单低于预期，估值相对较高。