事件：公司公告2021 年三季报，实现营业收入28.50 亿元，同比增长21.95%，实现归母净利润5.68 亿元，同比增长41.85%。

    　　点评：航空新材料业务Q3 收入同比增长约69%，预付与合同负债或综合反映下游高需求景气度。营收端，合并口径营收同比增长21.95%。

    　　分业务看，航空新材料业务实现营收27.72 亿元，同比增长23.33%，单Q3 同比增长69.10%，主要系本期航空复合材料产品销售增长所致；机床装备业务实现营收0.84 亿元，较去年同期下降2.84%，主要系产品结构调整导致低毛利率机床产品收入减少所致。本期归母净利润同比增长41.85%，快于营收增速，主要系（1）高附加值航空新材料业务增长以及机床业务低毛利率产品收入减少，致本期整体毛利率较去年同期提升2.37pct 至32.85%；（2）期间费用率降低，本期公司期间费用率较去年同期减少2.97pct 至9.30%。分业务看，航空新材料业务实现归母净利润同比增长50.48%，主要系预浸料销售增长所致，该业务增速快于营收，或反映产品结构改善；机床装备业务实现归母净利润同比减亏437.66 万元。资产负债表看，Q3 末预付账款达2.26 亿元，同比增长121.04%，较Q2 末增长约84%，主要系子公司航空工业复材预付材料款增加所致；合同负债较年初增长2.76 亿元至3.86 亿元，同比增长643.52%，较Q2 末增长约371%，主要系子公司航空工业复材预收货款增加所致，或综合反映下游客户的较高需求景气度。

    　　盈利预测与投资建议：预计21-23 年业绩分别为0.53 元/股、0.73 元/股、0.98 元/股。结合公司下游需求高景气度及其核心配套地位，我们认为适合给予公司22 年60 倍的PE 估值，对应合理价值43.55 元/股，给予“增持”评级。（注：EPS 计算基于公司母公司报表股本数）。

    　　风险提示：疫情超预期；装备交付不及预期；重大政策调整风险等。