事件：公司发布2020 年半年度报告，期内实现营业收入19.34 亿元，同比增长9.34%；实现归母净利润3.84 亿元，同比增长19.15%；实现扣非净利润3.62 亿元，同比增长24.31%；EPS 为0.28 元/股。

    　　航空新材料业务稳定增长，业务净利润率继续提升。公司航空新材料业务实现营业收入18.81 亿元，同比+9.30%；实现归母净利润4.30 亿元，同比+26.70%，主要系预浸料销售增长所致，公司航空新材料业务占到公司当期收入的 97.25%，是公司业绩增长的绝对支柱。机床装备业务实现营业收入0.56 亿元，同比+17.55%；归母净利润-0.15 亿元，上年同期-0.18 亿元，同比减亏264.07 万元。

    　　减亏的主要原因是吸收合并南通机床，清理无法支付的款项所致。子公司航空工业复材聚焦科研生产经营任务，业绩持续向好。航空工业复材在航空复合材料领域具有较强的核心竞争力和领先的行业地位，上半年实现营业收入18.19 万元，同比增长7%；实现利润总额5.04 亿元，同比增长 24%，很好的完成了“时间过半，任务过半”的既定目标。

    　　应收预付应付均大幅上升，彰显上下游高景气度。本期期末公司应收账款为16.31 亿元，相比2020 年末大幅上升105.95%，主要系子公司航空工业复材销售规模增长所致；预付款项1.63 亿元，相比2020 年末上升64.59%，主要系子公司航空工业复材预付材料款增加所致；应付账款17.31 亿元，相比2020年末上升65.74%，主要系子公司航空工业复材采购物资增加所致。我们认为，考虑到行业采用“以销定产”及年末回款模式，上下游高景气度得到进一步验证。

    　　2021 年经营目标展望乐观，下半年业绩释放可期。公司2021 年经营工作目标为：

    　　全年实现营业收入38.00 亿元，利润总额7.30 亿元。航空新材料业务实现营收36.46 亿元，预期同比增长34.14%，利润总额8.58 亿元，预期同比增长48.70%；机床装备业务营收1.39 亿元，预期同比增长9.44%，利润总额-0.40亿元。整体经营目标展望乐观，下半年业绩释放可期。

    　　复材产业链核心节点，核心受益于军机迭代增长。航空复合材料属关键战略材料，是支撑战略新兴产业发展和重大工程的基础。随着碳纤维复合材料性能的不断提高，高效率、高质量、低成本的复合材料制造技术应用和发展进程进一步加快，其作为结构材料在飞机上应用比例也将持续增加，航空复合材料原材料及中间材料（高性能树脂及预浸料、蜂窝及芯材）、复合材料构件市场规模将不断攀升。

    　　公司身处复材产业链核心节点位置，未来预计将核心受益于这一趋势。

    　　盈利预测：预计公司2021/2022/2023 年净利润为 7.51/10.60/14.30 亿元，对应估值67.1/47.6/35.3 倍，给予“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：产品订单低于预期，估值相对较高。