核心观点：

    　　事件：公司公告2021 年半年度报告，实现营业收入19.34 亿元，同比增长9.34%；实现归母净利润3.84 亿元，同比增长19.15%。

    　　点评：归母净利润稳增，或主要受益于产品结构调整及规模效益下的毛利率提升。营收端，分业务看，航空新材料业务方面，实现营业收入18.81 亿元（据2020 年年报，含民品转化业务，航空新材料业务力争2021 年实现营收36.46 亿元），上年同期17.21 亿元，同比增长9.30%，主要系本期航空复合材料原材料产品销售增长所致；机床装备业务方面，实现营业收入0.56 亿元，上年同期0.47 亿元，同比增长19.15%，主要是公司职业教育项目销售增加所致。归母净利润增速快于营收增速，主要系（1）或受益于产品结构调整及规模效益下毛利率提升，报告期内，公司毛利率由去年同期的30.84%提升至本期32.98%，航空工业复材利润总额率由去年同期的24.0%提升本期的27.7%；（2）受益期间费用率的降低、信用减值损失减少、非经营性项目收入增加等。

    　　盈利预测与投资建议：（1）赛道好，市场空间广，可以穿透其上游企业因装备需求放量节奏、产品结构、固定资产投入折旧较大等引起的利润增速的波动，逆周期性强、营业利润率较高。（2）壁垒高，背靠中航工业集团，公司技术、渠道卡位双壁垒并存，可能的降价影响相对有限，规模经济叠加高毛利率产品结构占比改善、原材料成本降低有望持续推动整体毛利率稳中有升。（3）短期看装备增长需求、中期看改革，远期看商用飞机，且国产大飞机在拿适航证、启动采购过程中市场关注度较高，有望从估值端催化公司市值表现。我们认为适合给予公司22 年60 倍的PE 估值，对应合理价值43.55 元/股，给予“增持”评级。（注：

    　　EPS 计算基于公司母公司报表股本数）

    　　风险提示：疫情发展超预期，装备需求及交付低预期，政策调整等。