事件：公司发布半年度报告，2021 年上半年营业收入19.34 亿元，同比增长9.34%，归母净利润3.84 亿元，同比增长19.15%。

    　　公司经营平稳推进，基本完成阶段性经营工作目标。因主营业务航空复合材料原材料交付增长，公司2021H1 营收19.34 亿元（YoY+9.34%），归母净利3.84 亿元（YoY +19.15%）。其中，公司2021Q1和Q2 分别实现营业收入9.91 亿元（YoY +28.55%）和9.43 亿元（YoY-5.49%），归母净利润2.37 亿元（YoY +27.61%）和1.46 亿元（YoY+7.60%）。综合全年来看，上半年公司营业收入完成全年经营工作目标的50.89%、利润总额完成62.90%，皆完成过半，经营平稳推进。

    　　公司聚焦主业，新材料和专用装备业务持续健康发展。航空新材料业务中航空复合材料销售增长，实现营业收入18.81 亿元（YoY+9.30%），贡献归母净利润4.30 亿元（YoY+26.70%），净利率达到22.9%，处于高位。公司是航空复合材料专业化供应商，在该领域具有较强的核心竞争力和领先的行业地位，作为核心卡位企业或将受益于我国飞机产业的快速发展。机床装备业务因职业教育项目销售增加，实现营业收入0.56 亿元（YoY+17.50%）。但因公司吸收合并南通机床并清理无法支付的款项，该业务归母净利润-0.15 亿元，同比减亏264.07 万元。

    　　公司在机床装备业务的主要产品老化，转型升级较慢，目前公司已协同控股方做好高端装备重大攻关项目、重大专项的配套任务及航空零部件智能生产线工程，如若进展顺利，并在装备业务转型升级和产品结构优化方面取得一定进展，公司此项业务或将实现减亏和扭亏。

    　　公司经营向好，下半年业绩或将大幅增长。2021H1 公司存货余额17.11亿元，同比增长34.42%，较年初增长17.19%；预付款1.63 亿元，同比增长55.11%，较年初增长64.65%。存货和预付款一定程度上反映公司备货和生产经营开展情况，或对未来业绩具有一定指导意义。另外，公司2021 全年经营目标为年销售收入38.00 亿元，利润总额7.30亿元，其中航空新材料业务利润总额8.58 亿元，机床装备业务利润总额-0.40 亿元。据此估算，公司2021H2 需达到总营收18.66 亿元和利润总额2.71 亿元，同比增长63.25%和93.57%，增长可观。

    　　投资建议：预计公司2021 年至2023 年归母净利分别为7.14 亿元、8.65 亿元和10.43 亿元，EPS 分别为0.51 元、0.62 元和0.75 元，当前股价对应PE 为74X、61X 和51X。参照可比公司估值，公司估值较同业略高，但公司已成为国内航空碳纤维材料领域龙头企业，在多种飞机型号上均承担了研制任务，技术优势明显，因此或将享受一定估值溢价。首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：公司研发和产能扩张不及预期的风险；公司订单落地和交付验收不及预期的风险。