投资要点

    　　上调目标价至50元，维持“增持”评级。公司2021年上半年业绩符合预期，我们维持2021~2023年EPS0.47/0.62/0.81元预期，参考军用材料行业2021年94倍PE，考虑公司为我国军用复合材料龙头，业绩有望高增长，给予一定溢价，给予50元目标价，空间32%。

    　　需求高景气，航空复材业务持续高增长。1）公司公布2021年中报，实现营收19.3亿元（+9.34%），归母净利3.84亿元（+19.15%），业绩符合预期。2）航空新材料业务归母净利润4.3亿元（+26.7%，2020：+67%，2019：+38%），业绩持续高增长，验证航空需求高景气逻辑。3）十四五军机需求有望高景气，且军机复合材料占比逐步提高，航空复合材料需求有望快速提升，我们认为公司已步入高速成长期，十四五业绩有望持续高增长。4）上半年，公司完成C919 某试验件的设计、获得中国商飞CR929 飞机前机身工作包唯一入选供应商资格、完成民用航空发动机用复合材料零件100 余件产品的研制与交付，民品业务前景广阔。

    　　机床业务逐步向好，盈利在望。2021年上半年公司机床业务归母净利-1516.58万元，同比减亏264万元，公司机床业务自2018年起持续大幅减亏，21年延续向好态势，按过往减亏节奏看，公司或将于1~2年内实现盈利。

    　　催化剂：军机复合材料占比大幅提升拉动需求。

    　　风险提示：军机增速不及预期。