投资要点

    公司发布2021年一季报：营收9.91亿元，同比增长28.55%；归母净利润2.37亿元，同比增长27.61%；扣非后归母净利润2.27 亿元，同比增长35.92%；基本每股收益0.17元/股，同比增长27.82%。

    航空新材料归母净利润增长，机床业务同比增亏。2020Q1 公司营收9.91 亿元，同比增长28.55%，归母净利润2.37 亿元，同比增长27.61%；扣非后归母净利润2.27 亿元，同比增长35.92%。其中航空新材料业务实现营业收入9.68 亿元，同比增长26.92%，归母净利润2.61 亿元，同比增长35.89%；机床装备业务实现营业收入2562.17 万元，同比增长106.84%，归母净利润-1396.95 万元，上年同期-938.59 万元，同比增亏458.35 万元。

    从历史来看，公司近年来季度净利润占比较不均衡。公司2020Q1 实现归母净利润1.86亿元，同比增长62.68%，占公司2020 年归母净利润的43.13%，占比显著高于此前年份；其中航空新材料业务实现归母净利润1.92 亿元，同比增长193.03%，占航空新材料业务2020 年归母净利润约四成。2021Q1 公司航空新材料业务以及整体净利润在2020Q1 高基数的基础上，仍实现了快速增长。

    公司2021 年全年经营工作目标营业收入38.00 亿元，2021Q1 实现收入9.91 亿元，完成全年目标的26%；其中航空新材料业务力争实现营业收入36.46 亿元，2021Q1 实现9.68 亿元，完成全年目标的26.5%。

    期间费用率降低，毛利率增加：2020Q1，公司整体毛利率为35.32%，同比增加2.62pct；净利率为23.95%，同比减少0.14pct；公司期间费用0.74 亿元，同比增长16.45%，期间费用占营收比重7.46%，同比减少0.78pct；其中，销售费用869.16 万元，同比增长36.75%；管理费用5672.56 万元，同比增长8%；财务费用-290.56 万元，去年同期为-320.22 万元；研发费用1141.28 万元，同比增长46.49%。

    我们维持盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为7.11/10.89/16.11 亿元，EPS 分别为0.51/0.78/1.16 元/股，对应4 月22 日收盘价PE 为49/32/22 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：机床业务减亏不及预期；复材业务增速不及预期。