事件：

    　　公司发布2020 年年报，全年实现营业收入29.12 亿元，同比增长17.72%；归母净利润4.31 亿元，同比下降21.88%；扣非归母净利润3.68 亿元，同比增长46.61%；基本每股收益0.31 元。

    　　公司2021 年全年经营目标为营业收入38 亿元，利润总额7.30 亿元，其中，航空新材料业务（含民品转化业务）营收36.46 亿元，利润总额8.58亿元；机床业务营收1.39 亿元，利润总额-0.40 亿元。

    　　投资要点：

    　　剔除地产业务的同口径下归母净利润增速达107.54%。2020 年公司整体归母净利润同比下滑但扣非归母净利润同比较高增长，主要是由于2019 年转让地产板块的江苏致豪产生资产处置收益约2.32 亿元。

    　　若剔除上述因素及2019 年地产业务并表利润的影响，同口径下公司2020 年归母净利润同比增速达107.54%。

    　　新材料业务高增长，航空工业复材净利润同比增长66.92%。分业务板块来看，公司新材料业务实现收入27.18 亿元，同比增长35.46%，贡献利润4.87 亿元，同比增长69.95%；机床业务实现收入1.27 亿元，同比增长17.89%，实现利润总额-0.37 亿元，同比减亏0.20 亿元。其中，航空工业复材实现收入26.70 亿元，同比增长37.21%，实现利润总额5.84 亿元，同比增长69.07%，实现净利润4.97 亿元，同比增长66.92%；航空工业复材2021 年利润总额目标为8.58 亿元，相比2020 年的实现值增长46.96%。

    　　复合材料成长空间大，公司龙头地位显著，成长性较好。我国正处于新型航空装备加速列装期，以及国产大飞机加速发展期，复合材料在现代军民用飞机上用量提升，行业成长空间大。航空工业复材背靠航空工业集团，具有几十年的技术积累，其复合材料设计技术和工程化能力在国内具有较强的竞争力，在军用领域有望持续受益于行业高景气，在民机领域公司技术创新取得诸多进展，且调配资源支持业务发展，具备较好发展前景。

    　　盈利预测和投资评级：维持买入评级。基于公司航空新材料业务高增长态势， 上调此前对于公司2021-2022 年的盈利预测。预计2021-2023 年公司归母净利润分别为6.61 亿元、8.69 亿元以及11.25亿元，对应EPS 分别为0.47 元、0.62 元及0.81 元，对应当前股价PE 分别为51 倍、39 倍及30 倍，维持买入评级。

    　　风险提示：1）产品交付进度不及预期；2）订单波动风险；3）公司盈利不及预期；4）市场系统性风险。