事件:2021年3月 15日晚，中航高科发布2020年年度报告。报告期内，公司实现营业收入29.12 亿元，同比增长17.72%；实现归属于上市公司股东的净利润4.31 亿元，同比下滑21.88%；实现每股收益0.31 元/股，同比下滑22.50%。

    投资要点：

    航空复材业务快速发展，年度经营目标全面实现。2020年，公司合理安排疫情防控与生产经营，全年实现总营收29.12亿元，计划完成率100.40%。实现利润总额5.16亿元，计划完成率129.12%。公司年度主要生产经营目标全面完成。其中航空工业复材业务方面，公司报告期内按进度基本完成国家重点型号任务和预浸料、蜂窝产品的生产交付任务，产品交付合格率有所提高，经济运营质量明显提升，板块全年实现营收26.70亿元，同比增长37.21%；实现净利润4.97亿元，同比增长66.92%。整体来看，公司2020年净利润水平下滑主要系2019年公司完全剥离了非核心房地产业务专注主业，削减了公司整体盈利水平。剔除房地产业务影响，公司2020年营收同口径增长34.24%，净利润同口径增长107.31%。

    新项目、新产品、新技术多重突破，持续产能扩充提升公司综合实力。公司积极把握行业发展机遇，加大自主创新科技投入，全年共取得授权专利42项，在航空复材、轨道交通制动闸片、装备业务等板块均取得了重大突破，公司核心竞争力提升明显，有助于推动公司产业结构转型升级。此外，公司复材科研生产园区已建成，民用预浸料和大尺寸蜂窝生产线也已具备生产研发及配套条件，为公司提升航空复材应用水平打下良好基础，看好公司主业长期发展。

    盈利预测与投资建议：基于对公司经营现状及行业整体景气度的判断，我们预计公司2021-2023年营业收入分别为40.30/53.73/61.56亿元，EPS分别为0.46/0.62/0.73，P/E分别为49.7/36.5/31.2。维持“增持”评级。

    风险因素：研发进度不如预期、军工市场需求波动、客户集中度高。