公司发 布2020年年报：实现营收29.12亿元，同比增长17.72%；实现归母净利润4.31亿元，同比减少21.88%；扣非后归母净利润3.68 亿元，同比增长46.61%；剔除房地产业务影响后，营业收入同口径增长34.24%；归属于上市公司股东的净利润同口径增长107.31%。报告期内，公司扣非归母净利润同比大幅增长，主要系航空新材料业务利润快速提升所致；归母净利润同比下降，主要系非经常性损益同比减少2.38 亿元（2019 年江苏致豪股权转让产生净收益2.32 亿元）。

    　　2020 年公司新材料产品实现营收27.18 亿元，同比增长35.46%，占公司营业收入的93.35%，同比增加12.22pct，毛利率31.94%，同比增加0.91pct；机床产品实现营收1.27 亿元，同比增长17.89%，占公司营业收入的4.36%，同比增加0.02pct，毛利率-0.92%，同比减少1.77pct。报告期内，航空工业复材全年实现营业收入26.70 亿元，同比增长37.21%；实现净利润4.97 亿元，同比增长66.92%。2017-2020 年，航空工业复材净利率由12.80%上升至18.63%，呈逐年升高趋势。

    　　2020 年公司期间费用总额3.92 亿元，同比减少9.80%，费用率为13.46%，同比减少4.11pct。

    　　2020 年，公司向航空工业销售商品关联交易金额为23.36 亿元，同比增长38.01%，完成关联交易预计额25.92 亿元的90.11%。2021 年公司预计向航空工业销售商品关联交易金额为35 亿元，2020 年预计金额同比增长35.04%。

    　　公司2021 年全年经营工作目标营业收入38.00 亿元，利润总额7.30 亿元，其中航空新材料业务力争实现营业收入36.46 亿元，利润总额8.58 亿元。公司航空新材料业务近三年营收及利润总额完成率均值分别为104.18%、112.24%，若按此测算，公司2021 年新材料业务有望实现营收37.98 亿元，同比增长37.76%，利润总额9.63 亿元，同比增长66.9%。

    　　我们调整盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为7.11/10.89/16.11 亿元，EPS 分别为0.51/0.78/1.16 元/股，对应3 月15 日收盘价PE 为44/29/20 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：机床业务减亏不及预期；复材业务增速不及预期。