本报告导读：

    　　公司业绩符合预期，航空复材业务迎来爆发式增长，我们认为公司航空复材业务已步入高速成长期，十四五有望持续高增长。机床业务持续减亏，盈利在望。

    　　投资要点：

    　　上调目标价至37.6元，维持“增持”评级。2020年公司业绩符合预期，考虑复材业务高速增长结合公司2021 年经营计划，上调2021~2022 年EPS 预期至0.47/0.62（原为0.46/0.60）元，给予2023年EPS 预期0.81 元。参考军用复材行业2021 年平均估值，考虑公司行业龙头地位，给予适当溢价，上调目标价至37.6 元，66.1%空间。

    　　航空复材业务持续高增长，公司步入高速成长期。1）公司公布2020年年报，实现营收29.12 亿元（+17.72%），归母净利4.31 亿元（-21.88%），业绩符合预期。若剔除地产业务影响，归母净利增长107.31%，实现爆发式增长。2）航空复材业务营收26.7 亿元（+37.21%，2019：+37%），净利润4.97 亿元（+66.92%，2019：+38%）。根据公司经营计划指引，预计2021 年航空新材料业务（含民品转化）营收36.46 亿元（+34%），利润总额8.58 亿元（+49%），航空复材业务有望连续高增长。3）十四五军机需求有望高景气，且军机复合材料占比逐步提高，航空复合材料需求有望快速提升，我们认为公司已步入高速成长期，十四五业绩有望持续高增长。

    　　机床业务持续大幅减亏，盈利在望。2020 年机床业务营业利润-3710.8万元，同比减亏1969 万元（2019：1118.7 万元，2018：4672 万元），连续大幅减亏。按当前减亏节奏看，公司有望于1~2 年内实现盈利。

    　　催化剂：军机复合材料占比大幅提升拉动需求。

    　　风险提示：军机批产不及预期；新型航空复材研制进度不及预期。