业绩概况：（1）24年前三季度实现营收331.79亿元，同比+16.07% 归母净利润6.41亿元，同比基本持平，扣非归母净利润4.02亿元，后比持平略增（其中增速计算以2023同期北京外企数据为基数）（2） 24Q3实现营收113.13亿元，同比+18.39%，归母2.07亿元，同比 +52.30%，扣非归母1.26亿元，同比+33.00%

    降本增效取得成效，盈利能力稳中小幅改善：（1）24Q1Q3：毛利率 5.73%，销售/管理/研发费用率分别为1.22%2.10%/0.09%，归母/扣归母净利率分别为1.93%/1.21%。（2）24Q3毛利率5.88%，同比 0.50pct销售/管理/研发费用率分别为1.22%/2.24%/0.10%，同比-0.45/-0.01/-0.14pct。归母/非归母净利率分别为1.83%/1.11%，同比+0.41/0.12pct。毛利率受外包业务营收占比提升微幅下降，费用端预计降本增效以及团队优化取得成效，Q4有望进一步环比改善。

    　　预计外包以及大客户贡献增量，业务结构优势支撑稳健表现：24H1公司业务外包营收实现1492%增长，预计Q3营收增速环比有所提升，其余人事管理及新酬福利管理业务亦表现稳健，其中优质大客户责献增量或为支撑收入彻性增长的核心因素有望受益于稳就业鼓励方向，利好行业龙头。9月25日，国务院发布《关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见》，11月1日《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《促进高质量充分就业》继续强调就业优先导向，就业环境稳步改善确定性强，利好龙头可持续增长

    盈利预测与投资建议，预计24-26年归母净利润分别为8.6/9.6/10.6亿元，对应PE分别为13.8/12.4/11.2x，参考可比公司估值，给于公司 24年16xPE，对应合理价值24.35元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。大客户流失风险、宏观经济波动风险、客户拓展不及预期风险等。