北京人力发布2024 年三季报。24Q1-Q3，公司实现收入331.79 亿元/yoy+15.46%，实现归母净利润为6.41 亿元/yoy+84.75%，扣非归母净利润为4.02 亿元/yoy+137.92%。24Q3，公司实现收入113.13 亿元/yoy+18.4%，归母净利润为2.07 亿元/yoy+52.2%，24Q3 公司归母净利润大幅增长主要受业务增长、收到政府补助的时间性差异以及上年同期股权处置取得的收益影响了上期损益三大因素综合影响，扣非归母净利润为1.26 亿元/yoy+34%，非净损益为0.81 亿元/yoy+93%，24Q3 公司整体业绩超预期。

    　　费率管控良好，公司归母净利率同比改善。24Q1-Q3，公司毛利率为5.73%/yoy-0.89pcts，公司销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别为1.22%/2.10%/0.09%/-0.19%，同比各变化-0.31/-0.46/-0.16/0.02pct，整体费率控制良好，综合影响下，24Q1-Q3 公司归母净利率为1.93%/yoy+0.72pcts。

    　　24Q3 公司实现毛利率5.88%/yoy-0.5pct，销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别为1.22%/2.24%/0.1%/-0.15% ， 同比各变化-0.45/-0.01/-0.13/0.07pcts，综合影响下，公司归母净利率为1.8%/yoy+0.4pcts。

    　　设立子公司加大海外市场布局，外延收购仁励窝部分股权扩张业务版图。

    　　2024 年上半年，公司在新加坡设立全资子公司FESCO GROUP APAC PTE.LTD.作为海外投资发展平台，充分利用新加坡在亚太地区的区位优势，进一步加大海外业务布局和市场拓展，提升全球竞争力。此外，公司全资子公司北京外企出资4519.64 万元收购仁励窝网络科技（上海）有限公司20%股权，其主要业务为HRSaaS 和通用外包解决方案及企业出海解决方案，未来公司将增强与其的业务协同，提升可持续发展能力。

    　　投资建议：虽然招聘行业自2023 年年初以来相对较为低迷，行业压力较大，但公司坚持深耕人力资源服务主业，持续推动外包业务专业化发展，不断加强产品专业化能力建设，优化健全大客户服务和管理机制，有序推动数字化转型升级，着力健全风险管理机制，多措并举落实降本增效，保障业务平稳较快发展，为2024 年全年经营目标的实现奠定了坚实的基础。我们预计2024-2026 年公司归母净利润各8.37/9.68/11.06 亿元，以10 月28 日收盘价为参考，对应PE 分别为14X/12X/10X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：经济修复不及预期，客户流失等。