投资要点：

    公司公布2023 年年报及24 年一季报，业绩符合预期。据公司公告，北京人力：

    1）2023 年公司实现营收383.12 亿元，同比增长18.47%。归母净利润为5.48 亿元，同比增长32.24%，扣非归母净利润达2.58 亿元，同比增长228.41%；24Q1 公司实现营收105.50 亿元，同比增长12.87%。归母净利润2.11 亿元，同比减少18.92%，扣非归母净利润达1.86 亿元，同比增长716.31%。

    2）据公司公告，置入资产北京外企23 年实现营收381.57 亿元，同比增长19.78%。归母净利润8.25 亿元，同比增长12.78%，扣非归母净利润4.90 亿元，同比增长14.33%；据公司业绩说明会材料，北京外企24Q1 实现营收105 亿元，同比增长14.63%。剔除政府补贴影响后净利润增长11.44%，扣非归母净利润达1.89 亿元，同比增长5%。

    业务外包保持高速增长态势，数字化建设助力降本增效。据公司公告，2023 年北京人力主营业务中，人力资源行业实现营收377.18 亿元，同比增长19.49%，毛利率同比略减0.59pct，体现复杂宏观环境中人力资源业务增长韧性。人力资源行业按产品拆分，2023年外包服务实现营收316.32 亿元，同比增长23.59%，人事管理服务实现营收10.88 亿元，同比减少3.72%，薪酬福利服务实现营收11.46 亿元，同比增长2.95%，招聘及灵活用工服务实现营收38.51 亿元，同比增长3.36%。公司重点聚焦外包业务专业化发展，在信息技术、能源、快消零售等多个行业积极寻求业务突破，故外包服务保持较高速增长态势，顺周期属性更强的招聘和薪酬福利业务短期内增长有所放缓。2023 年业务外包/人事管理/薪酬福利/招聘及灵活用工服务实现毛利率3.26%/86.22%/18.93%/3.88%， 同比+0.05/+0.5/+0.6/-0.06pct，基本保持稳定，数字化建设助力人事管理和薪酬福利业务实现效率提升。

    大比例分红回馈投资者，“提质增效重回报”行动方案展现持续优化经营、强化规范治理、积极回报投资者决心。据公司公告，公司拟向全体股东每股派发现金红利 0.484 元（含税），合计拟派发现金红利2.74 亿元，年度现金分红比例为 50%，体现对投资者积极回报。同时公司提出2024 年度“提质增效重回报”行动方案，旨在通过聚焦主业、强化服务、规范治理、加强沟通和对接国家战略五大举措，全面提升公司运营效能，增强盈利能力，优化投资者回报机制，同时积极服务于国家高质量发展大局。北京人力公司将持续深化专业服务能力建设，完善标准化产品体系，以提升服务质量、扩大业务规模和增强竞争力。公司将确保分红政策稳健且连续，承诺每年向股东分配的股利不少于当年实现的可分配利润的50%，旨在为投资者提供稳定的现金回报。同时通过多种渠道加强与投资者的沟通交流，及时、准确、完整地披露公司信息，增强透明度，提高投资者对公司价值认知。

    行动方案体现公司对持续优化经营、强化规范治理、积极回报投资者的重视和决心。

    调整盈利预测，维持买入评级。公司核心优势稳固，深厚行业积淀、专业的人力资源服务能力和广泛的业务覆盖共同打造行业领先综合竞争力。北京人力作为人服行业重要参与者，有望抓住新能源、新材料、先进制造、电子信息等战略性新兴产业带来的发展机遇，通过针对性人力资源解决方案，进一步提升市场份额和盈利能力。考虑劳动市场尚处温和复苏阶段，我们下调24-25 年盈利预测，预计24-25 年实现EPS 1.63/1.83 元（原值 1.71/1.97元），新增26 年EPS 2.10 元，对应24-26 年PE 为12/10/9 倍，维持买入评级。

    风险提示：宏观经济复苏不及预期、行业竞争加剧、政策法规变化。