北京人力2023 年实现营收383.1 亿元/+18.5%，归母净利润5.5 亿元/+32.2%。

    其中，北京外企23 年实现营业收入381.6 亿元/+19.8%，实现归母净利润8.3亿元/+12.8%。24 年以来国内招聘市场需求稳步复苏，我们看好后续招聘行业景气度逐季回升，长期来看，人服行业竞争格局优且分散，作为国内人力资源行业龙头，北京人力依靠其国企背景、先发优势及全国布局不断增强核心竞争力，有望持续享有行业增长红利，维持“强烈推荐”评级。

    23 年收入稳健增长，整体经营业绩符合预期。2023 年公司实现营收383.1亿元/+18.5%，归母净利润5.5 亿元/+32.2%，扣非归母净利润2.6 亿元/+228.4%。其中，北京外企实现营业收入381.6 亿元/+19.8%，归属于北京外企股东的净利润8.3 亿元/+12.8%，归属于北京外企股东的扣非净利润4.9亿元/+14.3%，整体经营业绩符合预期。24Q1 公司实现营收105.5 亿元/+12.9%，归母净利润2.1 亿元/-18.9%，扣非归母净利润1.9 亿元/+716.3%。

    毛利率略有下滑，期间费用率保持稳定。公司23 年人服整体毛利率为6.19%/-0.59pct。其中，业务外包/人事管理/薪酬福利/招聘及灵活用工服务毛利率分别为3.26%/86.22%/18.93%/3.88%, 分别同比变动+0.05pct/+0.5pct/+0.6pct/-0.06pct。23 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.5%/2.6%/0.5%/-0.2%，分别同比变动-0.5pct/-0.7pct/-0.1pct/+0.0pct，期间费用整体保持稳定，归母净利润率1.4%/+0.1pct。

    资产重组改善盈利能力，现金分红彰显企业价值。2023 年公司顺利完成重大资产重组工作，资产规模和盈利能力大幅改善。公司2023 年拟向全体股东每10 股派发现金红利4.84 元（含税），合计拟派发现金红利2.74 亿元，现金分红比例为50.0%，彰显公司重视股东回报以及长期经营的信心。

    投资建议：24 年以来国内招聘市场需求稳步复苏，北京人力整体经营保持稳健，我们看好后续招聘行业景气度逐季回升。长期来看，人服行业竞争格局优且分散，作为国内人力资源行业龙头，北京人力依靠其国企背景、先发优势及全国布局不断增强核心竞争力，有望持续享有行业增长红利。预计公司2024-2026 年实现归母净利润9.6/10.9/12.3 亿元,当前股价对应PE 分别为11x/10x/9x，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：行业竞争加剧；灵活用工业务增速不达预期；企业招聘需求下滑。