公司发布2023 半年报。公司发布借壳上市后首份财报，23H1 实现收入191.82 亿元/同比+26.84%，归母净利润2.11 亿元，扣非归母净利润0.75 亿元，经营净现金流2.43 亿元。其中北京外企实现收入190.30亿元/同比+28.16%，归母净利润5.04 亿元/同比+39.88%，扣非归母净利润3.03 亿元/同比+4.42%。

    分业务看：23H1 北京外企外包/人事管理/薪酬福利/招聘及灵活用工/其他服务收入分别为157.74/5.33/5.78/19.45/1.87 亿元。主要控股参股公司中，北京外企德科23H1 实现收入83.93 亿元，净利润2.28 亿元；浙江外企德科23H1 实现收入9.38 亿元，净利润0.19 亿元。

    23H1 公司整体毛利率为6.73%，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.46%/2.71%/0.26%/-0.21%，净利率为2.13%。

    全产品体系+高服务质量+优质客户资源共筑优势，数字化升级进一步提质增效。北京外企产品体系完善，其中人事管理贡献稳定利润，外包类服务增势强劲。公司积累了众多优质、高粘性的客户资源，为公司发展提供有力保障，未来有望通过交叉销售深挖客户价值。公司持续加大研发投入，进一步实现降本增效。同时，公司与全球龙头德科集团成立合资公司，充分借鉴其经验和渠道推动业绩提升。

    盈利预测和投资建议。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为8.13/9.76/11.36 亿元，24-25 年增速分别为19.9%/16.5%。考虑到公司全线产品布局及优质客户资源，参考可比公司，给予公司2023 年22倍PE，合理价值为31.61 元/股，维持 “买入”评级。

    风险提示。宏观经济波动；应收账款回收缓慢风险；行业政策、法规变化风险。