事件：

    　　公司发布2023 年半年度报告，2023 年上半年上市公司实现营业收入191.82亿元，同比增长26.84%；实现归母净利润2.11 亿元，同比下降6.32%；实现扣非归母净利润0.75 亿元；同比增长186.38%。其中北京外企于2023 年5 月置入上市公司主体，因此上市公司利润包含三部分：1）置入资产北京外企2023 年上半年归母净利润；2）保留资产（两处物业资产）2023 年上半年归母净利润；3）置出资产2023 年一季度归母净利润，其中由于实施重大资产重组，置出资产产生的土地增值税等相关税费约1.97 亿元。置出资产在置出前以及保留资产的业绩亏损拖累上市公司业绩表现。

    　　置入资产FESCO 逆势稳健增长，经营韧性强

    　　北京外企2023 年上半年实现营业收入190.30 亿元，同比增长28.16%；实现归母净利润5.04 亿元，同比增长39.88%，位于预告中枢（预告归母净利润4.88-5.27 亿元）；实现扣非归母净利润3.03 亿元，同比增长4.42%，位于预告中枢（预告扣非归母净利润2.98-3.12 亿元）。分季度看，23Q1 实现营业收入91.95 亿元，同比增长22.58%，23Q2 实现营业收入98.35 亿元，同比增长33.86%；23Q1 实现归母净利润3.38 亿元，同比增长57%，23Q2实现归母净利润1.66 亿元，同比增长14.56%；23Q1 实现扣非归母净利润1.8 亿元，同比增长2.98%，23Q2 实现扣非归母净利润1.23 亿元，同比增长6.59%。

    　　FESCO 先发优势明显，未来有望不断提高市占率2023 上半年，在面临复杂严峻的外部环境下，北京外企大力拓展业务外包服务实现逆势增长。公司作为国内第一家从事人力资源服务的机构，40 余年深耕行业已形成了良好的品牌效应，服务能力上公司已实现全产品线布局，并且在全国400 余座城市建立了服务网络，未来有望不断提高市场占有率。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司23-25 年营收分别为403.91/489.80/585.75 亿元，24-25 年对应增速分别为21.26%/19.59% ； 23-25 年归母净利润分别为8.02/9.01/10.23 亿元，24-25 年对应增速分别为12.33%/13.50%，EPS 分别为1.42/1.59/1.81 元/股。我们参考可比公司，给予公司2023 年22 倍PE，目标价31.17 元，维持 “买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险；大客户流失风险；行业竞争加剧风险。