事件：

    　　北京人力发布2023H1 业绩预盈公告：2023H1，公司预计实现归母净利润1.98-2.37 亿元（含置入资产FESCO 及保留资产2023 H1 归母净利润、置出资产北京城乡2023 Q1 归母净利润）、扣非归母净利润0.71-0.85 亿元，均同比扭亏为盈。公司本期完成FESCO 资产置入，FESCO 预计实现归母净利润4.88-5.27 亿元、扣非归母净利润2.98-3.12 亿元；其中， FESCO作为置入资产，1-3 月净利润计入非经常性损益中。

    　　投资要点：

    　　上市公司业绩受一次性重组费用+置出资产经营亏损拖累，关注以人力资源为主业的FESCO 业绩更为重要。2023H1，北京人力实现归母净利润1.98-2.37 亿元，由于重组特殊性，上市公司承担了置出资产产生的土地增值税（约1.97 亿元）+置出资产（原北京城乡）在置出前的2023Q1 经营亏损。

    　　FESCO 业绩逆势稳健增长，业绩韧性强。单看FESCO，2023H1 预计实现归母净利润4.88-5.27 亿元；扣非归母净利润2.98-3.12 亿元；单2023Q2，预计实现归母净利润1.5-1.9 亿元；扣非归母净利润1.2-1.3 亿元。2023 H1，面临复杂严峻的外部环境，公司大力发展以业务外包为代表的灵活用工业务，深化外包解决方案与专业能力建设，积极探索垂直领域专业外包，努力提升服务价值，带动北京外企和公司业绩稳健提升，展现出较强的业务稳定性和业绩韧性。

    　　盈利预测和投资评级。北京外企是国内综合型人服龙头，国企&市场化优势兼具，传统业务优势突出，拥有国有背景背书，先发优势显著，现金流充裕、资金实力强，客户资源优质，管理能力强；新兴业务携手德科合资，增长势能强。我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润8.4/10.1/12 亿元，同比扭亏/19.7%/19.4%，对应动态PE：17/14/12x，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示。宏观经济下行风险；行业景气度下降风险；垫资引发的现金流风险；大客户业务波动风险；客户订单增长不及预期风险。