事件：公司发布2023 年中报业绩预告。2023H1，上市公司实现归母净利润约1.98~2.37 亿元/同比扭亏为盈；扣非归母净利润约0.71~0.85 亿元/同比扭亏为盈。2023Q2，预计归母净利润约2.28~2.68 亿元/同比扭亏为盈；预计扣非归母净利润约1.01~1.15 亿元/同比扭亏为盈。北京人力于今年5 月完成资产置换上市，因此本次公告利润结构包含三部分：置入资产北京外企2023 年半年度归母净利润、保留资产2023 年半年度归母净利润、置出资产2023 年一季度归母净利润。因此置出资产在置出前及保留资产业绩亏损对上市公司2023 年半年度业绩表现造成影响，其中由于实施重大资产重组，置出资产产生的土地增值税等相关税费约19660 万元。

    　　置入资产北京外企上半年业绩表现出色，强化全年信心。2023 年上半年北京外企归母净利润预计为4.88 亿元到5.27 亿元，扣非归母净利润预计为2.98亿元到3.12 亿元； 23Q1 北京外企归母净利润及扣非归母净利润分别为3.37/1.80 亿元，23Q2 公司归母净利润预计为1.51-1.90 亿元，扣非归母净利润为1.18-1.32 亿元。公司二季度归母净利润环比变动较大，主要是因为公司每年在一季度确认上年政府补贴，因此一季度为公司政府补贴集中确认期。整体来看，公司上半年业绩表现出色，强化全年信心。

    　　北京外企产品矩阵丰富，业务结构稳健，国企资质助力获客，疫情之下抗风险能力凸显。北京外企成立于1979 年，深耕人力资源服务行业，产品矩阵主要涵盖人事管理服务、薪酬福利服务、业务外包服务、招聘及灵活用工服务四大领域，其中业务外包贡献主要收入来源，2021 年外包业务收入达217.25 亿元，收入占比达85.50%；人事管理贡献主要毛利，保证经营稳健性。公司业务结构兼具成长性和稳健性。同时，公司结合各地市场禀赋和产业需求，将自身成熟产品和服务模式在全国各地的协同落地，已实现全国化网络布局。此外，公司与德科的合资子公司外企德科近年来稳步发力外包，贡献公司成长性。2022 年，外企德科实现净利润3200 万美元，yoy+26%（2021 年yoy+15%）。

    　　投资建议：招聘行业上半年相对较为低迷，行业压力较大，但公司在外部环境承压下依旧表现出色，彰显了公司稳健的经营能力，强化全年经营信心。随着招聘行业数据逐步回暖，我们认为人服行业下半年景气度有望持续修复。行业向好下，公司旗下子公司北京外企业绩有望超预期，我们预计公司旗下子公司北京外企今年归母净利润为9.02 亿元。同时，考虑到今年一次性置换税负、保留资产及置出资产对上市公司主体的影响，我们预计2023-2025 年公司归母净利润各7.45/10.47/12.29 亿元，若以7 月17 日收盘价市值为参考，对应PE 分别为20X/14X/12X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：经济修复不及预期，客户流失等。