本报告导读：

    业务结构与优质且稳定的需求支撑公司核心人服业务可比口径稳健高速增长，全年预计完成业绩承诺无忧，公司受益行业渗透率提升，将迎众多催化。

    投资要点：

    投资建议：考虑公司客户资源优势支撑的稳健增长，维持23/24/25 年EPS 为1.49/1.78/2.14 元。给予2023 年行业平均20xPE 估值，维持目标价29.80 元，增持。

    业绩预告简述：公司发布23H1 业绩预告，预计23H1 整体归母净利1.97-2.37 亿元，归母扣非0.71-0.85 亿元，非经常性损益1.26-1.52 亿元；北京人力作为置入资产，1-3 月业绩计入非经常性损益中。

    核心资产北京人力可比业绩增速维持高增长。①北京人力作为核心业务业绩更为关键：北京人力23H1 归母净利4.88-5.27 亿元，归母扣非2.98-3.12 亿元，非经常性损益1.89-2.15 亿元；23Q2 单季归母净利1.50-1.89 亿元，归母扣非净利1.18-1.32 亿元（23Q1 归母3.38 亿元，归母扣非1.80 亿元）；②参考公开数据对23H1 及Q2 单季增速估算23H1 整体业绩增速区间为39%-51%，预计23Q2 单季归母增速为11%-40%；③传统业务稳健增长且贡献稳定现金流，新业务增速明显高于行业；非经常损益确认有季度差异，但半年报整体口径可比。

    逆市稳健业绩承诺无忧，享渗透率提升红利。①相比同行业维持了非常稳健的增长，展现出自身业务和客户的韧性，预计公司完成公告业绩承诺概率较高；②国资人服龙头资本化加速关注：1）与德科合资公司业务加速扩张催化；2）内生与外延共同提高交付能力；3）激励机制变革进一步驱动效率提升与业绩释放。

    风险提示：经济波动影响需求，大客户占比较高，竞争加剧风险。