事件：公司发布2023 年半年度业绩预盈公告。2023H1，公司预计实现归母净利润1.98-2.37 亿元，同比扭亏。公司本期完成北京外企资产置入，北京外企预计实现归母净利润4.88-5.27 亿元；扣非归母净利润2.98-3.12 亿元。公司大力发展以业务外包为代表的灵活用工业务，深化外包解决方案与专业能力建设，积极探索垂直领域专业外包，努力提升服务价值，实现业绩稳健提升。

    德科集团加码中国区业务，合作深化保障业绩增长：公司与德科集团2010年成立合资子公司外企德科，为企业及个人提供综合性人力资源服务，全国服务人数超过270 万名，服务客户超28000 家。2022 年，外企德科实现净利润3200 万美元，同比+26%（2021 年增长15%）。德科集团将依托与北京外企的合作，持续加大中国区域投入，拓展服务省市，保障业绩增长。

    北京人力：渠道、资金、平台一体化优势。

    1）渠道：公司在全国建立了240 余家投资公司及分公司，服务网络遍及全国34 个省市自治区400 余座城市。下游客户涵盖华为、阿里巴巴、通用电气等世界及中国五百强、行业知名龙头企业优质客户。

    2）资金：2021 年末，公司在手货币资金60.51 亿元。人力资源行业存在“垫资”属性，对公司现金流要求较高，充足资金支撑公司业务快速发展。

    3）平台：公司“FESCO 数字一体化建设项目”拟总投资13.04 亿元，基于公司多年积累沉淀的人力资源，打造技术平台向人力资源资本化运营转化。

    4）国企做优做强：人社部《人力资源服务业创新发展行动计划（2023-2025年）》，提出做强做优龙头企业，支持龙头企业通过兼并、收购、重组、联盟、融资等方式，调整优化市场结构。

    投资建议：北京人力作为我国人服领域传统“三巨头”之一，资产重组完成登陆A 股。公司具备客户、资金、平台优势，加大业务外包领域投入抢占市场份额，同时建设数字化平台提升服务半径并降本增效，业绩有望保持较快增长。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为8.76/10.32/11.62 亿元，对应PE 分别为15.6x/13.3x/11.8x，维持“增持”评级。

    风险提示：市场竞争激烈，外包业务发展不及预期，政策监管趋严。