投资要点

    北京城乡董事会通过完成公司更名和经营范围变更。2023 年4 月18 日晚，北京城乡公告公司董事会审议通过，变更公司名称从“北京城乡商业（集团）股份有限公司”变更为“北京国际人力资本集团股份有限公司”，主营业务由“商业和旅游服务业”变更为“人力资源服务”。此前上市公司资产置换新发的1.54 亿股已经完成新增股份登记，公司总股本增至4.71 亿股，注册资本增至4.71 亿元。

    北京外企是我国第一家从事人力资源服务的企业，品牌认知，规模优势和客户优势明显：北京外企在人力资源服务行业有40 多年丰富的经验，先发优势明显，产品服务矩阵成熟，客户公司数量突破万家，在薪酬管理，人事管理服务等领域有较强的优势，与德科成立的外企德科合资公司在灵活用工行业内享有较好的口碑，灵活用工业务增长势头较好，下游服务行业已经拓展到互联网、金融、医药等众多领域，2021 年实现营收/归母净利润分别为254/6.15 亿元，yoy+40.45%/7%。

    顺周期下，行业头部公司有望持续受益于行业β。短期来看，疫后复苏大背景下，企业重回扩张周期，行业景气度有望明显恢复，中长期来看，我国灵活用工市场相较于欧美等成熟发达国家仍有较大渗透空间，在人服行业中，品牌认知，客户资源的建立需要较长的时间，头部品牌在现有已经建立好的较好的认知基础上，有望持续受益于行业的β。

    盈利预测与投资评级：北京城乡已经完成了资产交割，北京外企成功注入了上市公司，北京外企是我国人力资源服务行业龙头，规模优势突出，有丰富的客户资源，我们预计上市之后有望加速扩张，我们基本维持公司2023-2024 年归母净利润为8 亿元/9.25 亿元，预计2025 年归母净利润10.7 亿元，最新股价对应 2023-2025 年PE 分别为14/12/11 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：行业景气度下降风险，下游客户订单增长不及预期风险等