公司1Q2022 营收同比减少4.08%,归母净利润同比增长19.45%4 月29 日，公司公布2022 年一季报：1Q2022 实现营业收入33.14 亿元，同比减少4.08%， 实现归母净利润3.77 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.33 元，同比增长19.45%，实现扣非归母净利润0.91 亿元，同比减少61.18%。公司非经常收益为2.85 亿元，其中包括收购购物中心公司产生的投资收益3.01 亿元。

    公司1Q2022 综合毛利率上升0.94 个百分点，期间费用率上升7.14 个百分点1Q2022 公司综合毛利率为40.94%，同比上升0.94 个百分点。

    1Q2022 公司期间费用率为31.80%，同比上升7.14 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为13.18%/15.90%/2.72%，同比分别变化+2.65/ +2.94/+1.55 个百分点。

    进一步收购购物中心公司， 受疫情冲击影响较大公司扣非归母净利润同比减少61.18%，主要是由于：1）部分地区疫情管控导致公司部分地区门店阶段性停业，2022 年1-2 月公司营业收入同比增长3.95%，2022 年3 月公司营业收入同比下降17.69%。分业态看，公司奥莱业态受疫情冲击最大，12 家奥莱门店中有5 家门店在一季度中闭店10 天至20 天以上，2家店影响营业时间超过一个月；2022 年4 月公司旗下仍有20 余家门店出现闭店、缩短营业时间等特殊经营状态。2）公司于2021 年完成吸收合并首商股份后，原首商股份相关费用的核算方式进行了一定调整。3）1Q2022 公司利息收入出现较大下滑，同比减少7285 万元，同比下滑57%。

    2022 年1 月，公司完成收购北京王府井购物中心管理有限责任公司（简称“购物中心公司”）12%的股权，收购完成后，公司持有购物中心公司60%的股权，将购物中心公司纳入合并范围，按照会计准则相关规定，公司确认投资收益3.01亿元，同时在合并报表时确认商誉3.76 亿元。

    下调盈利预测，维持“买入”评级

    公司扣非归母净利润低于预期，主要是由于受到疫情冲击的影响，鉴于疫情恢复进程尚未明朗，我们下调对公司2022/2023/2024 年EPS 的预测18%/17%/ 17%至1.06/1.17/1.27 元。公司作为全国性的百货龙头，短期疫情冲击不改长期增长逻辑，维持“买入”评级。

    风险提示：免税业务推进不达预期，门店整合速度未达预期。