公司发布2023 年年报。2023 年实现收入55.39 亿元，同比增长2.97%；归母净利润2.16 亿元扭亏（上年-0.11 亿元），扣非归母净利润6763 万元扭亏（上年-4497万元）。摊薄EPS 0.42 元，净资产收益率8.7%，经营性现金流净额5.52 亿元，同比下降51.35%。

    　　简评及投资建议。

    　　1. 2023 年收入55.39 亿元增长2.97%，其中4Q23 同比增长12.38%。

    　　（A）分业态，百货收入同比下降0.99%，综超、购物中心收入各增4%、10.19%；综超毛利率降2.53pct，百货、购物中心毛利率各增1.42 pct、11.74pct。房地产收入下降88.94%，主因青岛乾豪项目附带建设的剩余部分商品房收入下降。

    　　（B）分地区，山东省、河北省收入同比各增1.76%、12.38%，毛利率各增0.52 pct、3.80 pct，同时23 年公司新进入黑龙江省。

    　　2. 深耕山东市场，兼顾省外周边地区拓展布局。2023 年新开7 家门店，关闭4家门店。截至2023 年末，公司门店合计119 家（潍坊临朐华兴23 家），遍布山东省内11 个地市及河北省、黑龙江省，建筑面积303.71 万平方米。24 年一季度，公司在黑龙江新开1 家门店。

    　　3. 2023 年毛利率增1.03pct，期间费用率降0.65pct。全年综合毛利率同比增加1.03 pct 至41.48%，4Q 毛利率同比增加2.70 pct。全年销售费用率增加0.16 pct，管理费用率减少0.28 pct，财务费用率减少0.57 pct。

    　　4. 2023 年归母净利2.16 亿元大幅扭亏，主因挂牌转让子公司德州商城相关资产。

    　　公司子公司德州商城转让其持有的位于德州市解放中大道588 号的银座大厦房地产及附属物、相关设备资产，影响公司净利润9363 万元。公司2023 年扣非归母净利6763 万元扭亏。2023 年信用减值损失-239 万元，资产处置收益1.2 亿元，其他收益667 万元，有效税率34.84%。

    　　5. 聚焦经营布局优化，加快效益提升。①超市2023 年汰换商品近3 万支，实现商品池的动态调整；生鲜重点品类平均采购成本下降5%以上。②百购强化战略品牌管控及首店导入，引入多家山东首店、城市首店，品牌更趋年轻化、个性化。③开展全渠道营销，线上销售同比增长62.53%。

    　　更新盈利预测与估值。预计2024-2026 年收入56.7 亿、57.8 亿、58.9 亿元（原2024-25 预测为60 亿元、63 亿元），归母净利润0.76 亿、0.89 亿、0.98 亿元（原2024-25 预测为2.74 亿元、3.22 亿元）。考虑到公司为山东零售龙头，多业态协同存在整合提效空间，给予2024 年0.6 倍PS（原为2023 年18x PER），对应合理市值34 亿元，目标价6.54 元（-23%），维持“优于大市”评级。