公司2019 年营收同比减少7.39%，归母净利润同比增长14.15%

    2019 年实现营业收入122.62 亿元，同比减少7.39%；实现归母净利润0.53 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.10 元，同比增长14.15%；实现扣非归母净利润0.52 亿元，同比减少11.50%，业绩符合预期。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.35 元(含税)。

    单季度拆分来看，4Q2019 实现营业收入30.50 亿元，同比减少15.15%；实现归母净利润473 万元，折合成全面摊薄EPS 为0.01 元，同比减少53.43%；实现扣非归母净利润1790 万元，同比减少57.77%。

    综合毛利率上升1.22 个百分点，期间费用率上升1.58 个百分点

    2019 年公司综合毛利率为20.59%，同比上升1.22 个百分点。

    2019 年公司期间费用率为18.17%，同比上升1.58 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为13.50%/2.44%/2.23%，同比分别变化0.75/0.26/0.57 个百分点。

    各业态收入端均有承压，区域竞争压力不断增强

    截至报告期末公司共有130 家门店(含潍坊临朐华兴25 家门店)，建筑面积合计325.39 万平方米。报告期内公司百货/超市/购物中心业态营收同比分别变化-5.11%/ -5.28%/ -5.54%，表现均较为平淡。山东地区拥有多家实力不俗的零售上市公司，公司面临的经营竞争压力不断增强，叠加疫情对经济及商业环境的负面影响，公司未来或通过组织架构及经营管理的深度变革谋求转变。

    下调盈利预测，维持“增持”评级

    考虑到疫情对公司百货及购物中心业务的影响，我们下调对公司2020-2021 年EPS 的预测至0.05/ 0.08 元（之前为0.11/ 0.12 元），新增对2022 年预测0.10 元。公司2020 年PB=0.7X，处于历史最低位置，长期投资者或可逐渐布局，维持“增持”评级。

    风险提示：

    区域竞争程度进一步加强，新门店培育时间长于预期。