1-3Q2019 营收同比减少4.50%，归母净利润同比增长33.18%

    1-3Q2019 实现营业收入92.12 亿元，同比减少4.50%；实现归母净利润0.48 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.09 元，同比增长33.18%；实现扣非归母净利润0.34 亿元，同比增长107.77%，业绩超预期。

    单季度拆分来看，3Q2019 实现营业收入28.09 亿元，同比减少2.65%；实现归母净利润-0.20 亿元，折合成全面摊薄EPS 为-0.04 元，而3Q2018实现归母净利润-0.35 亿元；实现扣非归母净利润-0.25 亿元，而3Q2018实现扣非归母净利润-0.25 亿元。

    综合毛利率上升1.14 个百分点，期间费用率上升0.54 个百分点

    1-3Q2019 公司综合毛利率为20.40%，同比上升1.14 个百分点。

    1-3Q2019 公司期间费用率为17.94%，同比上升0.54 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为13.21%/2.40%/2.33%，同比分别变化-0.36/0.26/0.64 个百分点。。

    运营调整带来收入降幅收窄和业绩恢复

    3Q2019 公司新开/关闭超市门店各1 家，门店总数未发生变化。山东省内零售市场竞争激烈，利群股份、家家悦等竞争对手具备较强经营能力，对公司百货及超市业态都形成一定压力。面对日益严峻的竞争态势，公司持续推进运营调整，3Q2019 收入降幅有所收窄，各业态毛利率均有不同程度提升，3Q2019 期间费用率也同比下降0.35 个百分点，调整效果初显。

    上调盈利预测，维持“增持”评级

    考虑到公司收入端降幅收窄及费用控制能力的提升，我们上调对公司19-21 年全面摊薄EPS 的预测至0.10/ 0.11/ 0.12 元（之前为0.09/ 0.09/0.10 元），公司为山东省零售龙头，作为小市值地方国企或受益于国企改革预期，维持“增持”评级。

    风险提示：

    区域竞争程度进一步加强，新门店培育时间长于预期。