公司1Q2019 实现营收36.13 亿元，归母净利润同比增长6.45%

    4 月26 日，公司公布2019 年一季报，1Q2019 实现营业收入36.13亿元，同比减少5.33%，而Q2018 营业收入同比增长7.25%。实现归母净利润0.70 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.13 元，同比增长6.45%，而4Q2018 归母净利润同比减少40.35%。实现扣非归母净利润0.62 亿元，同比增长8.28%。业绩基本符合预期。

    1Q2019 毛利率上升1.42 个百分点，期间费用率上升1.27 个百分点

    公司1Q2019 归母净利润实现增长的主要原因是毛利率上升幅度大于期间费用率。1Q2019 公司综合毛利率为19.13%，较上年同期上升1.42个百分点。1Q2019 公司期间费用率为15.40%，较上年同期上升1.27 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为11.32%/ 2.09%/ 1.98%，较上年同期分别变化0.40/ 0.28/ 0.59 个百分点。1Q2019 公司财务费用为7167.38 万元，同比增长34.29%，主要原因是公司增加应付票据贴现借款，导致利息费用增加。

    山东省零售龙头，业态丰富，门店数量众多

    公司是立足山东的大型商业零售企业，覆盖百货商场、大型综合超市、购物中心三种业态。截至2019 年3 月末，公司拥有133 家门店（含潍坊临朐华兴商城26 家门店），覆盖山东省12 个地市以及河北石家庄、保定、张家口3 个地市。此外，公司受托管理山东银座商城股份有限公司旗下非上市门店49 家。由于山东省零售市场竞争较为激烈，利群、家家悦等多家大型零售企业具有较强的经营能力，公司的市场占有率短期难以迅速提升。

    维持盈利预测，维持“增持”评级

    公司是山东省零售龙头，门店数量众多，2019 年3 月以来，我国可选消费出现明显的回暖趋势，公司以百货业务为主，预计较为受益，我们维持对公司2019-2021 年EPS 的预测，分别为0.10/ 0.10/ 0.11 元。当前公司PB（2019E）为1.0X，显著低于近三年均值（1.4X），PS（2019E）为0.22X，显著低于近三年均值（0.30X），维持“增持”评级。

    风险提示：山东省零售行业竞争激烈，跨区域扩张的风险