摘要：

    　　随着国企改革的推进，山东省也提出一系列举措支持国企改革。

    　　2017 年2 月3 日，山东省国资委发布《山东省国资委关于省属国有企业混合所有制改革发挥中小股东作用的指导意见》提出，因企制宜确定国有股比例。

    　　银座股份作为集团旗下唯一上市零售企业，是集团整合零售资源的唯一主体。银座大股东在公告中也表示要解决同业竞争，集团资产整合有望重新提上日程。银座进行整合后可以预期门店数量将进一步增加，门店网络在山东省的覆盖率有望进一步提升，届时物流配送业务有望纳入上市公司范围，有利于提高公司资产的完整性和运营效率。

    　　《细则》明确指出，员工持股总额度原则上不高于改制后企业总股本的30%。实施员工持股后，国有股东持股比例不得低于企业总股本的34%。目前银座股份大股东持股37.63%，符合山东省国企改革试点持股要求，有望受益国企改革。

    　　业绩快报中预计2016 年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比降幅较大，下滑的主要原因是青岛地产及购物中心项目亏损所致，并非主业大幅下滑，随着青岛公司逐步减亏，公司的利润会逐步回归。随着地方国企改革热度提升，银座集团资产整合有望重新提上日程。

    　　盈利预测：我们预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.05 元、0.19元和0.33 元，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

    　　风险提示：1）国企改革进度不及预期；2）商贸行业整体竞争格局加剧。