2010 年公司实现营业收入 9.60 亿元，同比增长 25.41%；营业利润 2,580 万元，同比增长 87.04%；归属母公司净利润 1,941万元，同比增长 101.24%；基本每股收益为 0.09元，略低于我们之前所预计的0.11元/股。 利润分配预案： 公司将以现有2.24亿股为基数，每 10 股派现 0.30 元。

    黄金业务贡献显著，净利润翻倍：公司主营业务分为商业(收入占比 99.26%，毛利率11.72%)、服务业(收入占比0.13%，毛利率 21.86%)和房地产业(收入占比 0.41%，毛利率 22.46%)。2010 年，公司主营商业类收入大幅增长 43.87%，其中零售分公司中黄金业务的显著增长是带动商业类业绩增长的主要动力，此外，置业公司、物流公司的租金收入较上年度也增长了22.46%。公司营业收入净增对公司净利润的增长贡献达 620.12万元，同比增长 101.24%。

    综合毛利率有所下降，期间费用同比下降：2009 年底，公司完成哈工大软件工程有限公司的股权转让， 并在 2010 年尝试加大房地产业的投入。 调整后的业务结构使综合毛利率由 2009 年的18.19%降至 2010 年的 11.99%，但由于房地产业的销售费用和管理费用的减少使得期间费用率也由 2009 年的 14.54%下降至2010 年的 8.37%。

    内生增长有限，尝试加大房地产业务投入：公司收入主要倚赖宁波和浙江地区的商业零售收入，经营模式单一，竞争环境激烈，内生增长有限。公司尝试加大房地产业的投入，依靠分公司哈尔滨八达置业有限公司从事房地产经营、物业管理和酒店管理。2010 年，八达公司的净利润为-77.77 万元，预计 2011年可实现净利润约 60 万元。

    盈利预测和投资评级: 预计公司2011-2013年可分别实现每股收益 0.10 元、0.11 元和0.13 元，按3 月 22 日的收盘价 9.21元计算，对应的动态市盈率分别为 93 倍、83倍和 71 倍。商业板块 2011 年整体 24 倍的预测市盈率，目前公司估值明显高于合板块预期值，并考虑到公司有限的内生增长空间，所以仍然维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示: 激烈的商业竞争环境给公司带来的市场份额的挤压和宏观楼市调控对公司房地产业产生的负面影响。