投资要点：

    　　公司2017Q1 实现归母净利润1.38 亿，同比增长187.35%，基本符合我们的预期。公司2017Q1实现营业收入16.40 亿（YoY+269.83%，QoQ+9.74%），营业成本14.06 亿（YoY+269.56%，QoQ+11.23%），归母净利润1.38 亿（YoY+187.35%，QoQ+32.71%），公司业绩提升主要来自天然气业务收入增加，海外油气田和油品业务增加。17Q1 公司销售商品、提供劳务收到的现金13.79 亿（YoY+193.67%，QoQ-8.81%），资产负债率维持在67.5%的较高位置，与去年同期相比提升了17.84 个百分点，与16 年末相比基本持平。

    　　天然气业务收入增加、海外油气田和油品业务增加带动一季度业绩大幅提升。公司积极拓展天然气下游分销网络，天然气业务持续稳定增加；海外油气田New Star 于2015 年11月纳入合并、Long Run 于2016 年6 月纳入合并，海外油气田生产销售提升一季度收入；公司依托海外油气资源，开拓原油进口分销业务，使此项业务成为公司常规业务，未来有望持续增长。

    　　布局油气全产业链一体化发展。公司目前已具备上游气源—中游LNG 接收站、物流集散基地—下游天然气分销网络的全产业布局。依托原油LNG 业务延伸产业链至上游收购加拿大油气资产；中游公司积极拓展储运环节，除推进江阴LNG 中转储备站建设，投资建设潮州闽粤经济合作区LNG 储配站项目，在5 万吨级基础上扩建成8 万吨级LNG/LPG 接收储配站，实现海外LNG 进口与分销；下游已建成20 座CNG 加气站，其中包括3 座CNG 母站，17 座CNG 加气子站。

    　　打通原油产业链，未来油气双产业链协同发展。公司通过“内生增长+外延并购”的路径，夯实全产业链布局，2016 年11 月公司拟成立产业基金整合并购优质项目，计划通过增资与受让收购山东金石沥青股份有限公司40.31%股份。通过整合海外油气子公司管理经验和技术、国内子公司销售渠道和山东金石的原油炼化能力，打通石油从勘探、开采、出口到生产销售的全产业链。同时受益炼油的行业高景气，有望实现业绩增厚。

    　　盈利预测不变，维持“买入”评级：公司稳步推进石油天然气双产业链协同发展的战略，具有先发优势，未来随油价上涨业绩弹性大，但考虑到公司增发和未来新增资本开支仍存在不确定性，我们维持对公司17-19 年的EPS 预测分别为0.69 元/股、1.04 元/股、1.68元/股，对应市盈率分别为16 倍、10 倍和6 倍，前期股价调整较多，目前已经回调至11月OPEC 冻产、油价上涨之前水平，维持“买入”评级。