投资要点：

    　　16 年扣非后净利润同比增加60.47%,符合我们的预期。2016 年，公司实现营业收入36.35亿元，同比增加83.70%,归母净利润4.35 亿元（YoY+53.03%），低于2 月公告中预计增加66%左右的水平），主要因为补充计提前期收购Longrun 的费用，扣非后归母净利润3.41亿元（YoY+60.47%）,符合我们的预期。业绩增长主要来自于：1）稳步拓展天然气下游分销网络，天然气业务持续稳定增长；2）2016 年6 月完成并购的上游油气田资产longrun均并表贡献受益；3）从2015 年开始拓展海外原油贸易及国内油品贸易业务新增利润。

    　　天然气业务稳定增长，积极拓展中游储运环节。公司天然气业务16 年实现收入20.3 亿（YoY+9.72%），毛利率22.29%（同比增长0.25 个百分点），天然气生产362.37 百万方（YoY+23.76%），销售816.81 百万方（YoY+30.16%），公司在积极稳步推进江阴LNG 中转储备站建设的同时，投资建设潮州闽粤经济合作区LNG 储配站项目，在5 万吨级基础上扩建成8 万吨级LNG/LPG 接收储配站，实现海外LNG 进口与分销，从而完善公司全产业链中游物流设施，为LNG 进口国内提供物流保障。

    　　海外油田业务、油品分销首次在年报并表，有望持续增长。公司海外油气业务16 年收入10.1 亿，毛利率 44.64%。控股子公司longrun 实现收入8.57 亿，净利润1.58 亿；newstar实现收入1.54 亿，利润260 万。公司海外油气生产、销售6710.76mbbl。低油价下打井进度放缓，预计未来两道三年产量提升将加速;同时公司依托海外油气资源，开拓原油进口分销业务，使此项业务成为公司常规业务，贡献收入5.79 亿，毛利率为14.22%，未来有望持续增长。

    　　收购炼化资产，打通石油全产业链。公司通过“内生增长+外延并购”的路径，夯实全产业链布局，2016 年11 月公司拟成立产业基金整合并购优质项目，计划通过增资与受让收购山东金石沥青股份有限公司40.31%股份。公司收购的资产成本低，加上炼油的行业景气程度高，通过整合海外油气子公司管理经验和技术、国内子公司销售渠道和山东金石的原油炼化能力，打通石油从勘探、开采、出口到生产销售的全产业链。

    　　维持“买入”评级，下调盈利预测：考虑到公司增发和新增资本开支仍存在不确定性,我们下调对公司17-18 年的EPS 预测分别为0.69 元/股、1.04 元/股（此前的EPS 分别为0.74元/股和1.07 元/股），首次给予19 年EPS 预测1.68 元/股，对应市盈率分别为15 倍、10倍和6 倍。公司稳步推进石油天然气双产业链协同发展的战略，具有先发优势，未来随油价上涨业绩弹性大，维持“买入”评级。