主要观点

    　　1.2016 年业绩基本符合预期，扣非后归母净利季度环比改善国内天然气业务：2016 年公司外销天然气业务稳定增长，达8.17 亿方，同比+30.16%，实现毛利4.51 亿元，总毛利占比45.74%。

    　　海外油气田：2015 年11 月、2016 年6 月公司相继完成收购加拿大NewStar Energy 和Long Run 油气田，分别持有51%和50.26%股权，日均产量约4 万桶/天。2016 年公司并表海外油气产量671.08 万桶油当量，实现海外油气收入10.12 亿元，毛利4.52 亿元，总毛利占比45.84%；其中New Star Energy 净利润260.79 万元，Long Run 净利润1.58 亿元。

    　　油品贸易：这是公司2016 年新增业务，全年实现贸易量26.90 万吨，贡献毛利0.82 亿元。

    　　扣非后归母净利季度环比改善：2016 年Q1-Q4 公司每季度分别实现扣非后归母净利润0.46 亿元、0.71 亿元、0.94 亿元、1.30 亿元，环比改善明显，主要受益于Long Run 并表以及油气价格中枢向上。

    　　2016 年全年，公司实现营业收入36.35 亿元，同比+83.70%；归属母公司净利润4.35 亿元，同比+53.03%；EPS 0.38 元。

    　　2.积极打造“开采-贸易-加工-分销”油气全产业链布局上游：加拿大New Star Energy 和Long Run 油气田，地质储量超过24亿桶油当量。

    　　中游：拥有稀缺LNG 接收站资源，在建江阴项目拥有2*8 万立方米LNG储罐，周转规模200 万吨/年，计划2018 年H2 建成；参与投资建设潮州闽粤经济合作区LNG 储备站。同时积极开拓油品贸易业务。

    　　下游：拥有丰富天然气分销网络，天然气销量稳步增长。同时借力产业基金，收购山东金石地炼，意在打通石油从勘探、开采、出口到生产销售的全产业链。

    　　通过一系列项目运作，公司意在“石油+天然气”全产业链布局，打通上中下游，实现一体化协同发展，未来成长空间大。

    　　3.非公开发行获发审委通过

    　　公司拟非公开发行不超过2.45 亿股募集不超过23 亿元，2017 年1 月获发审委审核通过，这将有利于江阴项目推进，缓解公司财务压力。

    　　4.中长期利好因素多，业绩弹性大

    　　随着天然气市场改革、煤改气、环保力度加强，天然气消费量增加，公司将受益天然气全产业布局优势，竞争力强。同时未来油气价格反弹，公司业绩弹性大。若油价平均上涨10 美元/桶，预计增厚公司EPS 0.22 元。

    　　5.投资建议：

    　　我们预计公司2017-2019 实现归母净利6.10 亿元、8.56 亿元、11.01 亿元，对应EPS 0.54 元、0.76 元、0.97 元，PE 20X、14X、11X；以增发后13.79 亿股计（假设增发24,455.00 万股，预计实际会小于该数），对应EPS 0.44 元、0.62 元、0.80 元，PE 29X、21X、16X，公司油气全产业链布局正启航，维持“推荐”评级。

    　　6.风险提示：

    　　油气价格持续走低、项目进度不及预期。