业绩简评

    　　公司披露年报，2016 年实现营收36.35 亿元，同比增长83.70%，归母净利润4.35 亿元，同比增长53.03%，公司整体毛利率27.14%。公司扣非后净利润为3.41 亿元，同比增长60.47%。

    　　分业务看，天然气销售业务2016 年贡献营收20.26 亿元，同比增加9.72%，毛利率22.29%，比上年增加0.65 个百分点，主要受益于国内煤改气带来的下游天然气市场需求增长，但由于公司16 年新开拓下游区域较少，因此燃气业务增速较15 年下降。海外油气田贡献营收10.12 亿元，毛利率44.64%。新开拓油品贸易业务贡献营收5.79 亿元，毛利率14.22%。海外收购加拿大油气公司（LongRu和NewStar）2016 年合计并表利润8742 万元。公司16 年非经常性损益收入9397 万元，主要是公司收购LongRu公司的净资产高于收购款产生收益。

    　　16 年公司销售费用5590.5 万元，管理费用2.07 亿元，财务费用1.36亿元，合计3.99 亿元，同比增长近3 倍。主要原因是公司经营规模扩大，新增合并境外油气田导致借款增加。

    　　核心投资逻辑

    　　公司是A 股LNG 贸易全产业链核心标的，未来增长空间广阔。

    　　上游连续并购油气资源，将受益于油价回升。公司海外直接并购油气田，寻求掌握上游气源。新收购LongRu油田产量已达3.5万桶油当量/天，储量超20 亿桶。未来北美油价回升背景下，公司将享受产量油价双弹性。

    　　中游：LNG 贸易进入黄金时代，完善全产业链物流设施。公司投资江阴LNG 接收站项目（200 万吨）预计2018 年投产运营。同时公司投资建设潮州LNG 储配站项目，在5 万吨/级基础上扩建成8 万吨级LNG/LPG 接收储配站。

    　　下游：天然气分销业务高速发展。公司过去几年来积极拓展LNG下游终端市场，下游进展迅猛。16 年销售已超过220 万方/日。

    　　公司布局石油全产业链，有望进入油气双驱动模式。公司依托海外油气资源，开拓原油进口分销业务，16 年已实现收益，同时公司投资山东金石沥青股份公司，未来有望打通石油全产业链，实现油气双驱动。

    　　投资建议

    　　看好公司通过实现上下游一体化，打通天然气业务的全产业链所形成的核心竞争力。公司是LNG 全产业链的稀缺标的，未来发展潜力巨大。随着油气价格回升和未来LNG 接收站的投运，公司盈利水平有望大幅增长。预计2017-2019 年公司净利润7.65，12.78，16.40 亿元，对应PE20，12，9 倍。给予买入评级。

    　　风险：下游燃气分销业务不及预期，油气价格持续低迷， LNG 价格回升。