第一，公司收入结构产生一定变化。

    主营收入与04年基本相当，军用产品、机床与数控系统的销售有大幅增长，医疗和其他产品销售则有些下降；其中军品在总收入构成中占比达到40％。

    第二，增发资金带来的利息收入是公司净利润同比增长300万的主要原因。

    一方面05年综合毛利率35.92％，比04年提高了1.1个百分点；另一方面05年的增发资金给公司带来362万的利息收入，全年的财务费用为－246万。因此公司净利润的增长实际来自于闲置募股资金的利息收入。

    第三，预计公司股改对价很可能以流通股获得股本转赠的形式支付。

    实际控制人航天科工集团二院持股34.18％左右，这使得以送股作为对价支付方式的困难加大，同时年报中公司将05年度分配方案与即将进行的股改对价联系在一起，因此我们预计股改对价可能以转赠的形式支付。

    第四，对于公司目前的主营业务，我们坚持原来的观点：过于分散、改进空间不大，未来军工和机床、数控系统仍会增长，但医疗设备的竞争力可能进一步下滑。

    第五，预计06年EPS0.125元，相对目前接近7元的股价，实际隐含了市场对于公司大股东航天二院拥有的导弹等军工资产的强烈期望。

    第六，维持“中性”评级。