业绩符合预期。2015 年公司实现营业收入60.61 亿元，同比增长5.41%；实现净利润3.06 亿元，同比增长22.64%，EPS 0.95 元，符合预期。2016 年一季度公司实现营业收入11.86 亿元，同比增长22.14%，实现净利润6233.7 万元，同比增长78.12%。拟每10 股分配现金股利 3.5 元（含税），以资本公积向全体股东每10 股转增3 股。

    　　大幅减少IT 分销业务，推动整体毛利率提升。2015 年公司进一步减少了IT产品增值销业务，收入同比减少58.2%，系统集成和服务收入同比增长11.56%，占公司销售额的比重达到86.39%，整体毛利率提升至16.66%，比去年增加0.14 个百分点。

    　　坚持外延式发展和内生性增长并重，为公司转型发展注入新动能。公司年报中明确表示将积极推进正在进行中的资产重组项目，并将继续关注业内优质公司，通过投资、合资等资本运作方式，整合行业细分领先企业，完善整体业务和资源布局。目前公司已通过对外投资获得智慧教育公司教享科技40%股权，成为其第一大股，其他后续布局值得期待。

    　　“走出去”战略值得关注。公司年报中提出将积极贯彻“走出去”战略， 以当前海外业务为基础，紧抓中国经济发展加速期的资本红利，不断加强与重要客户和战略伙伴的深入合作，增强中资出海更高附加值类项目的实施能力。公司与思科、IBM 等国际IT 巨头均有良好的战略合作关系，未来利用各类资源进军海外市场前景值得期待，有望打造新的业绩增长点。

    　　投资建议：作为稀缺的国企改革和上海科创中心双重收益标的，公司近年来在保持收入稳健增长的基础上，降低费用提升运营效率成效明显，除传统业务外公司进一步加强在教育信息化、互联网等新兴领域的布局打开未来新的成长空间，预计2016-2017 年EPS 为1.18、1.45 元，维持买入-A 评级，目标价45 元。

    　　风险提示：系统集成业务开拓不及预期；资产重组进度不及预期。