报告摘要:

    400亿元的中国房地产营销市场中的领先公司

    搜房网是中国商业房地产网站中佼佼者,不论流量还是活跃度都居首位,公司具有较强的品牌影响力以及流量来源,合作伙伴及业务模式多。按照Alexa统计数据,搜房网(www.fang.com)在全球网站排名为1838位,日均IP(独立访客)159.6万,日均PV(页面浏览量)1596万。搜房网PV处于国内房地网站第一梯队,远远领先于国内其他房产垂直网站。

    公司业务模式成熟 财务数据优异

    搜房网未受到房地产行业的周期波动影响,2007年年至今均实现高速增长,业务模式的领先型是公司发展的核心竞争力。财务数据看,公司营业收入从2007年的0.58亿美元增长12倍至2014年的7.04亿美元,净利润从0.12亿美元增长21倍至2.53亿美元。从财务数据看,无愧于成长型企业的称号。

    公司的广告业务依托庞大的线上流量,主要为新房广告、二手房源广告两个部分。目前看新房广告业务依然是公司最大的收入来源;二手房源广告业务短期受到影响,随着市场规模增长及公司二手业务发展,具有较强的增长空间。

    顺应潮流的线下交易场景建设

    我们认为房地产服务业公司未来发展空间为向交易的拓展,核心目的是为了建设线下场景:新房交易;二手房交易;金融业务。从我们观察的情况看,不论是上游还是下游企业,基本都开始外延式扩张,以期建立较为闭环的生态圈。同时,业务布局越密集的公司更容易受到资本市场认可,也具有更强的护城河。

    公司电商业务进入爆发期,以电商为基础的金融业务也进入高速增长期,交易中的金融业务以新房首付贷、二手房赎楼贷、二手房尾款贷为主。但是我们认为交易之外的金融业务没有天花板,是最具有战略地位的业务布局。

    风险提示

    方案顺利推行存在不确定性。

    投资策略

    根据搜房借壳万里股份的预案,公司承诺注入资产2016-2018年8、10.4、13.53亿元净利润,按照2016年50倍PE计算市值为400亿元,若考虑到其他现金价值,市值约为440亿元。我们看好资产重组后公司房地产服务业的龙头地位、业务布局以及成长空间,首次覆盖,给予“强烈推荐”投资评级。