事件：4 月24 日，公司发布《2024 年第一季度报告》，实现营业收入33.91亿元，同比增长34.44%（调整后）；归属于上市公司股东的净利润5.90 亿元，同比增长18.19%（调整后），超出市场预期。

    　　24Q1 业绩超预期，自动化及信息化业务快速增长。1）报告期内，公司实现营业收入33.91 亿元，同比增长34.44%（调整后）；归母净利润5.90 亿元，同比增长18.19%（调整后），主要系本期自动化及信息化业务收入同比增加所致，或反映了宝武系信息化及自动化需求持续释放。2）根据公司公告，2023 年公司实际发生关联交易收入72.65 亿元，预计2024 年发生关联交易收入113.00亿元，同比增速预计达到55.54%。在钢铁数智化转型的大背景下，宝武集团整合融合推进，智慧制造、智慧运营等需求持续释放，公司自动化、信息化等业务有望继续稳健增长。

    　　毛利率或受营收结构影响，现金流质量较高。1）报告期内，公司毛利率为32.68%，相比上年同期下降7.58 个pct，结合公司收入的快速增长，我们认为或是毛利率较低的自动化业务占比提升所致。2）报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为4.70 亿元，同比增长24.58%，反映增长质量相对较高。

    　　工业智控能力持续加强，公司长期成长能力或仍被低估。1）2024 年4 月22 日，宝信图灵机器人在德国汉诺威工业博览会上亮相，专注于提供以智能机器人为核心的工业智能化和信息化解决方案；2024 年3 月27 日，宝信软件与广西宏旺1550 冷轧总包工程签字仪式成功举办，该项目将使用宝信软件最新全栈国产化PLC 产品，以及全新的自动化数字工业现场DSF 整体解决方案，预计于2025年3 月正式投产使用。2）资源禀赋方面，公司承接了宝武集团的客户场景及核心资源。内生能力方面，公司软件及服务能力不断提高，助力宝钢等成为国内一流信息化水平央企。外延拓展方面，公司纵向持续深耕，完成由MES、ERP等向工业互联网、PLC、机器人、工艺模型等高端自动化产品的深度迭代，根据公司半年报，PLC 产品已实现多个重点项目的规模化应用；横向亦拓展了诸多宝武体系外及跨行业客户场景。综合而言，我们认为公司具备长期、持续的成长能力。

    　　维持“买入”评级。根据近期公告及关键假设调整盈利预测，综合考虑宏观经济外部条件影响、以及宝武系等钢铁数智化转型的驱动，结合公司在PLC、机器人、工艺模型等高端自动化产品上的持续突破，我们预计公司2024-2026 年实现营业收入153.26、184.73、225.96 亿元，实现归母净利润30.84、37.97、45.99亿元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：钢铁等下游行业信息化需求下滑风险、IDC 需求放缓风险、工业软件国产替代进程不及预期、受宝武集团经营状况影响大。