公告摘要：公司发布2021 年三季报，前三季度实现营业收入74.05 亿元，同比增长23.63%（调整后），归属母公司净利润14.15 亿元，同比增长44.57%（调整后）。

    　　业绩符合预期，高毛利率业务占比提升，收购飞马智科并表调整。单季度看，2021年第三季度，实现营业收入25.32 亿元，同比增长6.32%（调整后），归属母公司净利润4.70 亿元，同比增长51.44%（调整后），综合毛利率34.59%，同比提升5.18 个pct。2021 年8 月，公司完成同一控制下合并收购飞马智科事项，对前期比较合并报表进行重述调整。受益于近年宝武集团的业务发展及智慧制造需求提升，公司自动化、信息化和云服务业务收入增加，占比提升，是业务利润的主要增量。

    　　与上年同期相比，2020Q3 低毛利的智能化确认较为集中，使得营收基数极大，而2021Q3 高毛利的信息化和自动化业务占比提升，毛利率同比提升较为明显，季度营收结构的变化导致了毛利率的差异。另外，研发费用加计扣除政策变动导致公司所得税费用同比降低，净利润增加。2021Q3 公司研发费用3.06 亿元，同比增长7.55%，研发费用率10.89%，比上年同期提升0.31 个百分点，主要是工业互联网、智慧制造及云计算等业务的研发投入增加所致。2020 年公司与宝武集团关联方的关联交易营业收入总计为37.81 亿，公司预计2021 年与关联方的关联交易营业收入总计为63.10 亿，同比增长66.89%。

    　　上海宝之云五期即将交付，宣化数据中心项目持续推进，面向全国市场布局。

    　　2021Q3 公司在建工程7.06 亿，同比增长6 倍，主要由于宝之云IDC 五期建设项目投资支出增加。2021 年7 月，公司再次获得上市数据中心能耗指标，根据公司公示，IDC 五期1 号楼正在实施过程中，2 号楼系统联调测试中，预计年底交付。宣化、太仓等数据中心项目将逐步落地，向全国性数据中心运营商迈进。河北宝信将依托宣钢厂区充足的工业用电、用水资源，综合利用工业用地资源形成规模效应，将大幅提升公司在IDC 领域的综合竞争力。公司向宝景信息增资18 亿元用于建设宝之云五期项目，总占地面积约10.8 万㎡，可提供总数约1.05 万个6kW 机柜，项目整体建设期约1 年。对梅山基地项目予以立项，投资10 亿元设立全资子公司南京宝信，选址位于梅钢公司厂区，拟建设2 栋楼，项目总占地面积约67200 ㎡，共7000 个机柜。宝信武汉地区IDC 中心区规划分三阶段到2023 年建设1.8 万20A 机柜，建成后可成为华中区域单体规模最大的大数据和云计算中心。能耗指标控制严格，对于不合规IDC 管理力度加大，核心城市具有充足稳定供电条件、较低用地成本，规模化、集中化高质量的数据中心选址将成为稀缺的优势资源。

    　　从工业软件向自主研发大型PLC 产品拓展，国产替代市场空间广阔。宝信软件专注于钢铁智能制造优化升级，在MES、EMS、冷连轧、运维服务等产品和服务在钢铁领域市场占有率第一。公司是国内最早布局大型PLC 企业之一，经过多年研发2021 年7 月发布大型PLC 产品，实现自主设计、本地制造，提供了一整套强大的软硬件控制平台。对主流工业现场总线和工业实时以太网协议广泛支持，对下一代标准接口OPC-UA 深度集成， 其性能指标可媲美欧美厂商最新高端系列产品，已在冶金行业最高控制要求的多机架连轧机及高速处理线机组中得到成功验证。未来规划设计全新云化PLC，全面覆盖传统PLC,DCS 和MC 等应用场景。PLC 市场欧美日厂商占据主导地位，普华有策数据显示，2020 年国内PLC 市场中西门子市占率高达44.3%，西门子、三菱、欧姆龙、罗克韦尔、台达和施耐德六家合计占比超过83%。智研咨询数据，2019 年国内PLC 市场达到102.8 亿，在智能制造升级背景下，预计到 2023 年有望达到 160.3 亿，国产替代空间广阔。

    　　投资建议：宝信软件是钢铁信息化龙头，智慧制造领导企业，助力中国制造业转型升级，软件信息化维持高景气，拓展大型PLC 市场。依靠宝武集团稀缺资源优势和自身信息化能力，快速发展IDC 业务，成为第三方数据中心龙头。公司业绩持续高增长，考虑飞马智科并表等因素，我们上调盈利预测，预计公司2021-2023 年净利润为18.27 亿/23.65 亿/30.21 亿（原预测17.22 亿/22.42亿/27.81 亿），摊薄后EPS 分别为1.20 元/1.56 元/1.99 元，维持 “买入”投资评级。

    　　风险提示：钢铁行业信息化投资建设低于预期的风险；IDC 交付上架进度低于预期的风险