事件:

    公司公布中报,实现销售收入5.48 亿元,净利润1195 万元,业绩同比、环比大幅改善。公司煤制乙二醇技术成功已不存争议,关键是下一步的生产经营动向。

    评论:

    1、通辽金煤已经连续一年高负荷稳定运行,煤制乙二醇取得突破已不存在争议从去年下半年至今,除计划停车检修外,装置负荷一直维持在90%以上运行。从14 年4 月资金,公司的产品开始被一些大型长丝企业接受,使用效果良好。安阳永金的装置负荷也超过了90%。

    2、扩能改造项目年底实施完毕后,煤制乙二醇成本仍有下降空间

    公司计划对通辽金煤进行扩产改造,改造结束后,预计乙二醇和草酸产能分别增加7 万吨和3 万吨,同时制约装置负荷提升的瓶颈也会同步打通。目前公司的乙二醇成本约在5000 元左右,预计年底可以降低到4400 元/吨。

    3、后续动向值得期待

    国内拟在建煤制乙二醇项目众多,但能长期稳定运行,产品达到聚酯级的企业只有丹化科技和天业集团。公司近期也强调有意利用积累的经验和技术优势,加快业务模式转型、加大产业扩张力度。我们注意到公司新近收购源景化工100%的股权,源景化工的8000 吨乙醇酸是草酸二甲酯的一个重要衍生物,对可降解塑料产业有颠覆意义。

    3、维持“强烈推荐-A”评级

    公司 2015~2017 年的每股收益分别为0.03、0.20 以及0.31 元,考虑到业绩反转、估值切换以及后续发展等因素,给予公司目标价位12 元,维持 “强烈推荐-A”的投资评级。

    风险提示:河南煤化下属的五套装置进展不一,产品质量不一。油价持续走低。