1.国内煤制乙二醇行业领先者，若增发成功，权益产能增至64.68万吨/年。

    公司是煤制乙二醇行业的领先者，通辽精煤20万吨/年装置目前稳定运行。公司乙二醇的权益产能约为38万吨/年。公司15年3月公告将通过非公开发行股票的方式，募集资金收购金煤控股、上海银裕以及上海金煤3名股东持有的通辽金煤19.46%股权。若增发成功，权益产能将达到64.68万吨。

    2.乙烯价格回升，乙二醇价格企稳。东北亚乙烯的价格已由2月份最低点的870美元/吨，回升到1400美元/吨。华东地区乙二醇价格由1月份最低点的5365元/吨，回升到7825元/吨。此外乙二醇华东港口总库存也在低点，近期为50万吨左右，较去年同期下降50%。乙烯价格的上涨叠加低位库存，预计乙二醇价格在15年1季度已经筑底。15年2季度以后，乙二醇价格会保持稳中有升。

    3.开工率稳步上升，成本优势重现。

    通辽金煤的乙二醇生产装置14年下半年以来保持稳定运行。14年下半年装置负荷89%，毛利率为25%。14年下半年公司乙二醇的吨生产成本为3854元。以上海石化为比较，按照毛利率15%估算，在乙二醇价格为7000元/吨的情况下，其乙烯法制乙二醇的吨成本为5085元。目前丹化的成本优势相比乙烯法乙二醇有1230元/吨。扣除价格折让和运费，仍然有600元/吨左右的优势。

    4.盈利预测我们预计公司2015-2017年EPS为0.05、0.12、0.18元，对应的市盈率PE为197X、82X、55X。丹化科技是典型的“基本面最差时点已过”的公司，煤制乙二醇花费巨资历时多年，目前核心工艺均已突破，油价有望筑底，基本面反转确立，推荐评级。

    风险提示

    1石油价格下跌2装置运行不稳定