三季报发布的生产经营数据表明通辽金煤已实现安全、稳定、高负荷运行，且单季度主业盈利。草根调研表明公司产品价格和石油法明显收窄。考虑到通辽金煤首次实现单季度主业盈利，我们认为公司经营层面出现反转，考虑到草酸二甲酯产业链长，衍生物多，市场应关注公司的下一步研发动向。

    基本面出现反转。公司14年三季度实现安全稳定长期高负荷运行，三季度合计生产乙二醇4.14万吨，草酸1.47万吨，日均生产负荷率88%。草根调研表明公司的乙二醇价格和石油法价差收窄到150元/吨左右。

    三季度实现主业盈利，成本存在进一步降低空间。在油价持续低迷的背景下，三季度实现营业利润3300万元。公司计划在通辽金煤扩产7万吨乙二醇以及3万吨草酸，将会进一步摊薄比投资。

    乙二醇市场空间巨大，煤制乙二醇壁垒较高。我国目前每年需要进口乙二醇800万吨，乙二醇对外依存度一直稳定在70%左右。虽然，国内在建项目众多，但是丹化科技是为数不多的解决了紫外透光率问题，成功实现长丝、瓶片100%掺混应用的企业。

    公司业绩弹性巨大。目前，只有通辽金煤和安阳永金实现了高负荷长周期稳定运行，随着通辽扩产项目实施完毕以及河南永金项目开顺，公司的权益产能接近40万吨乙二醇和7万吨草酸。

    草酸二甲酯衍生物多，后续动向值得关注。相关产品中间，我们最为关注乙醇酸、聚乙醇酸技术路线

    维持?强烈推荐-A?投资评级。我们的测算表明，公司2014~2016年的每股收益分别为0.01、0.08以及0.40元，对应14~16年的PE分别为507、97以及19倍，考虑到业绩反转、估值切换以及后续发展等因素，给予公司目标价位10元，对应16年25倍PE，首次给予 ?强烈推荐-A?的投资评级

    风险提示：河南煤化下属的五套乙二醇装置进展快慢不一，产品质量不一。原油价格持续走低。