核心观点:

    公司经营持续向好,业绩拐点隐现。2012以来,受经济增长乏力和消费刺激政策陆续退市影响,家电消费需求增速明显放缓。面对复杂多变的经济环境,公司整体经营保持稳定。一季度公司营收和归属母公司净利润双双走高,营业收入129.88 亿元,同比增长19.44%;归属母公司净利润1.47亿元,同比增长39.9%,单季度利润贡献已和12年上半年基本持平。

    业务深度整合,协同效应明显。2011年开始,公司对相关业务进行洗牌,经过去年的深度整合,目前相关产品的产业链已逐步进入正轨,从研发、生产、销售、渠道等各个方面互相协同,形成互补效应。目前公司主营业务划归三大产业集团,长虹多媒体产业集团、家用电器产业集团和零部件产业集团,整合效果显著。

    家电业回暖迹象明显,行业整体复苏。经历了2012年的家电行业整体低迷后,今年一季度行业整体复苏,从数据来看,大多数企业营收和净利润均保持一定增长,整个行业的复苏势头明显。由于节能减排政策的延续,家电行业业绩仍有较强支撑。另外,近期大宗原材料价格持续回落,将显著降低家电企业生产成本,提高毛利率,对家电企业的盈利能力形成利好。

    公司主营业务亮点频出。公司主营产品良性增长,从今年前两个月数据看,公司彩电总销量118万台,同比增长22.87%,其中,内销增长11.47%,出口增长127.96%。前两个月冰箱总销量50万台,较上年同期增长6.1%;其中内销增长2.46%,出口增长17.7%,其中2月份出口增长97.04%。空调业务也迅速扩张,一季度继续维持20%以上的高增长。

    技术研发为公司注入持久动力。公司持续进行系统性的技术革新、管理改革及模式创新,在家电行业竞争白热化的背景下建立起一套具有共性和可复制性的先进制造模式,促进经营管理能力提升,实现人效、物效的提升。通过企业自身的内外兼修,使公司在家电行业日益智能化的今天具有更好的产业化前景和优势。

    盈利预测及投资评级。根据我们的假设测算,预计2014年和2014年EPS分别为0.11元和0.12元。考虑到公司产业间深度整合的完成和协同效应的显现,结合当前家电行业复苏的背景,我们给予公司“增持”评级。

    投资风险。1、雅安地震持续影响的后续风险;2、市场不达预期风险。